Discounted Cash Flow (DCF)
La valutazione basata sull' attualizzazione dei flussi di cassa è basata su un modello che ho creato.
Per ragioni di spazio non spiegherò nel dettaglio il calcolo di ogni input del modello.
Dati di partenza del modello:
STEP 1: Tasso di attualizzazione (aggiornato al 24/05/2018)
STEP 2: Utile operativo rettificato al netto delle imposte (rettificato per la capitalizzazione dei costi di ricerca e sviluppo)
STEP 3: Tasso di reinvestimento e FCFF (Free Cash Flow To The Firm)
Per il calcolo del flusso FCFF è stato usato il tasso di reinvestimento medio degli ultimi tre anni.
STEP 4: Tasso di crescita atteso EBIT al netto delle imposte rettificato
Il tasso di crescita è determinato da quanto la società reinveste (tasso di reinvestimento) e dalla qualità di tali reinvestimenti (ritorno sul capitale investito, ROIC) (ipotizzando che il ROIC rimanga stabile nei prossimi anni)
STEP 5: Modello di crescita a 2 stadi (Crescita elevata (5 anni) + crescita stabile)
Quando un’ impresa passa da una fase di crescita elevata ad una fase di crescita stabile, è necessario attribuire a essa le caratteristiche delle imprese mature a crescita stabile, che si differenziano da quella a crescita elevata sotto diversi profili:
- Costo del capitale netto. Si porta il beta di Facebook (NASDAQ:NASDAQ:FB) dal valore di 0,86 al valore di 1.
- Rendimenti in eccesso. Si ipotizza un assenza di rendimenti in eccesso durante la fase di crescita stabile, fissando così il rendimento del capitale investito (ROIC) a un valore uguale a quello del costo del capitale (WACC).
- Tasso di reinvestimento. Le imprese in fase di crescita stabile tendono a reinvestire meno rispetto a quelle in fase di crescita elevata, quindi possiamo esprimere il tasso di reinvestimento, nella fase di crescita stabile, come il rapporto tra il tasso di crescita stabile e il ROIC che l’ impresa può sostenere nella fase di crescita stabile.
- Tasso di crescita stabile. Poiché nessuna azienda può crescere all’ infinito a un tasso superiore al tasso di crescita generale dell’ economia, stabiliamo il tasso di crescita perpetuo nella fase di crescita stabile pari al rendimento privo di rischio del 2,983%.
CONCLUSIONI
Facebook mostra un potenziale di crescita del 13,47%, a partire dal prezzo di chiusura del 24/05/2018.
EXTRA:
Facebook ha chiuso l' esercizio a Dicembre 2017, quindi i dati utilizzati sono vecchi di 3 mesi (1 trimestre). Facendo alcune ipotesi, è possibile ripetere la procedura tenendo in considerazione anche il trimestre terminato a Marzo 2018, usando l' EBIT trailing (somma degli ultimi quattro trimestri) al netto delle imposte rettificato.
DATI:
Si utilizzano i dati precedentemente stimati relativi al WACC, tasso di reinvestimento, ROIC e tasso di crescita attesa.
L' EBIT trailing al netto delle imposte rettificato è stato calcolato all' inizio dell' articolo.
DISCLAIMER: Le informazioni contenute in questo articolo rappresentano una mia personale analisi/opinione e non contengono una raccomandazione per un investimento o un titolo azionario in particolare.