Il rischio di inflazione si sta riducendo rapidamente

Inflazione Il rischio è stato un argomento di discussione importante nei media tradizionali negli ultimi anni. Ciò non sorprende se si considera che l’inflazione ha subito un’impennata dopo la pandemia del 2020, quando la spesa per i consumi (domanda) è stata messa in moto dai pagamenti di stimolo e la produzione (offerta) è stata bloccata. Per capire perché ciò si è verificato, dobbiamo rivedere "Economia 101.".

"In economia, l’inflazione è un aumento generale dei prezzi di beni e servizi. Le variazioni dell’inflazione sono funzione delle fluttuazioni della domanda effettiva di beni e servizi (note anche come shock della domanda, compresi i cambiamenti nella politica fiscale o monetaria o la recessione), dei cambiamenti nelle forniture disponibili, come durante le crisi energetiche (note anche come shock dell’offerta), o dei cambiamenti nelle aspettative di inflazione, che possono essere autoavveranti.L’offerta e la domanda sono elementi chiave dell’equazione dell’inflazione.

L’economia di base afferma che i prezzi saranno fissati a un livello in cui l’offerta di beni o servizi incontra la domanda dei consumatori".

L’illustrazione economica mostra questo principio di base insegnato in ogni corso di "Economia 101". Come si è detto, nel 2020 l’inflazione è stata la conseguenza della restrizione dell’offerta e dell’aumento massiccio della domanda.

La massiccia ondata di stimoli inviati direttamente alle famiglie ha portato a un’impennata senza precedenti dei "risparmi" ,creando una domanda artificiale. Come si vede, l’effetto "maiale nel pitone" è evidente. Nei due anni successivi, quel "rigonfiamento" di liquidità in eccesso è tornato al trend di crescita precedente. Dato che la crescita economica è in ritardo di circa 12 mesi rispetto all’inversione del risparmio, dovremmo continuare a vedere la crescita economica rallentare fino al 2025. In particolare, l’"effetto ritardo" è fondamentale per la tesi del "rischio inflazione".

Considerando che l’inflazione è esclusivamente una funzione della domanda e dell’offerta, l’attuale inversione della liquidità monetaria continua a erodere l’attività economica. In particolare, ciò che ha causato l’impennata dell’inflazione dopo il 2020 non è stato un aumento del debito o della Federal Reserve, ma piuttosto l’aumento temporaneo dell’offerta di moneta causato dall’invio di assegni alle famiglie. Pertanto, il rischio di inflazione continuerà a ridursi a meno che il governo non approvi una nuova legge di spesa per le infrastrutture di proporzioni massicce o invii un altro stimolo alle famiglie.

"Ma Lance, le tariffe sono inflazionistiche".

Non lo sono per due motivi, e tutto parte dalla fiducia dei consumatori.

Il consumatore è la chiave del rischio inflazionistico

Capisco l’assunto di base secondo cui se si impone una tassa su un prodotto, un bene o un servizio, allora il "costo" di quel prodotto, bene o servizio aumenterà, da cui il rischio di inflazione. Sebbene questo sia perfettamente logico, esclude due fattori cruciali: 1) solo i produttori pagano la "tassa" delle tariffe e 2) l’inflazione (in termini di IPC) viene misurata dal lato del consumatore.

In "I dazi non sono un rischio per l’inflazione," abbiamo discusso l’impatto delle tariffe sul lato produttivo dell’equazione.

"Le impennate della domanda post-pandemia, le interruzioni della catena di approvvigionamento e i massicci interventi fiscali e monetari hanno sostenuto questi margini elevati". Come evidenziato dal grafico sottostante, la correlazione tra i tassi di crescita economica e gli utili aziendali è elevata. Si noti che i valori anomali della correlazione sono storicamente legati a eventi come la "crisi finanziaria" e le riprese economiche successive alla recessione".

Le aziende reagiscono agli aumenti dei costi della loro attività (salari, benefit, materie prime, servizi, ecc.), che devono essere inclusi nel prezzo di vendita per mantenere la redditività. In particolare, le aziende possono trasferire ai consumatori l’aumento dei costi dei fattori produttivi solo se la domanda rimane superiore all’offerta disponibile di tali beni o servizi. Nel 2020 e nel 2021, le imprese hanno potuto trasferire la maggior parte dell’aumento dell’inflazione ai consumatori, poiché erano disposte a spendere il denaro del governo. Tuttavia, con l’esaurirsi dei risparmi in eccesso, l’inflazione diminuisce perché i consumatori riducono la spesa; i profitti delle imprese si indeboliscono perché viene meno la capacità di trasferire ai clienti l’aumento dei costi dei fattori produttivi. Come si vede, quando l’inflazione diminuisce, anche il tasso di variazione degli utili aziendali si indebolisce".

Rileggete la frase in grassetto.

Quando si parla di rischio d’inflazione, l’attività dei consumatori guida gli impulsi inflazionistici dell’economia. Se utilizziamo una media biennale degli utili aziendali meno l’inflazione, possiamo visualizzare questo impatto. Come si vede, gli aumenti dell’inflazione, come le tariffe, sono inflazionistici nell’economia solo se possono essere trasferiti ai consumatori. L’inflazione si è impennata nel 2020, quando le aziende hanno potuto trasferire la maggior parte degli aumenti dei costi ai consumatori ricchi di liquidità. Oggi, ai consumatori. Oggi l’inflazione sta diminuendo a causa del calo della domanda. Di conseguenza, la percentuale di aumento dei costi che le aziende devono assorbire è in aumento, il che riduce la redditività aziendale ma si manifesta nell’economia come un rallentamento dell’inflazione.

Ecco il punto cruciale:

"Le aziende non creano inflazione. Si limitano a reagire ai cambiamenti della domanda e ad adeguare i prezzi e l’offerta per mantenere la redditività. Quando il consumatore rallenta, le aziende tagliano i prezzi per ridurre l’offerta".

Come prevedibile, le azioni dei consumatori, che sono il modo in cui misuriamo l’inflazione attraverso l’indice dei prezzi al consumo (CPI), determinano il rischio di inflazione. La fiducia dei consumatori è la chiave per capire se l’economia è a rischio inflazione.

I consumatori mancano di fiducia

Nonostante tutti i commenti sul rischio d’inflazione legato alle tariffe, l’inflazione è difficile da raggiungere se i consumatori non sono disposti o, soprattutto, non sono in grado di pagare prezzi più alti. Come già osservato nel commento di questa settimana, i consumatori di "I consumatori si stanno esaurendo," mostrano segni di forte stress finanziario.

"Il cuore del problema è il crollo dei bilanci delle famiglie a basso e medio reddito. Questi gruppi hanno esaurito i risparmi in eccesso accumulati durante la pandemia e si stanno rivolgendo a prestiti ad alto tasso di interesse per colmare il divario. La Federal Reserve di Philadelphia ha riferito che la quota di conti attivi di carte di credito che effettuano solo pagamenti minimi è salita al 10,75% nel terzo trimestre del 2024, un record. Questa statistica non è solo un avvertimento sulla salute del credito, ma indica un diffuso stress del flusso di cassa".

Inoltre, la fiducia dei consumatori nel trovare occupazione continua ad erodersi con il rallentamento dell’economia. Dato che l’occupazione crea reddito per i consumi, è difficile espandere i consumi (la domanda) se i consumatori non hanno un lavoro, se temono di perderlo o se la crescita dei salari ristagna.

Possiamo approfondire questo aspetto esaminando le spese per consumi personali (PCE), che rappresentano quasi il 70% dell’equazione economica. Storicamente, quando la fiducia dei consumatori diminuisce, anche i consumi rallentano.

Non sorprende quindi che l’inflazione sia legata alla fiducia dei consumatori. Quando la fiducia dei consumatori diminuisce, diminuisce anche la domanda di beni e servizi. La riduzione dell’attività economica si manifesta negli attuali rischi di inflazione.

Conclusioni

Infine, lo stress dei consumatori non si limita agli indicatori aneddotici, ma si manifesta anche negli utili aziendali e nei commenti dei dirigenti. Durante la conferenza stampa sugli utili della società, Doug McMillon, CEO di Walmart (NYSE:WMT), ha dichiarato che molti clienti sono sottoposti a "pressioni di bilancio" e mostrano "comportamenti stressanti ", tra cui riduzioni di spesa per i prodotti generici. In particolare , ha avvertito che "per molti clienti, i soldi finiscono prima del mese".

Analogamente, l’amministratore delegato di Dollar General (NYSE:DG) Todd Vasos ha dipinto un quadro altrettanto preoccupante. Todd ha descritto i suoi clienti come "in difficoltà come mai prima d’ora", aggiungendo che alcuni rinunciano a beni non discrezionali, come medicinali o prodotti per l’igiene, per potersi permettere generi alimentari e carburante. Ha dichiarato : "Questi clienti stanno facendo dei compromessi che non si vedevano da anni". A condividere questo allarme è stata Jane Fraser, CEO di Citigroup (NYSE:C). Ha osservato che i consumatori stanno "diventando più cauti" e concentrano la spesa su acquisti più piccoli e a basso costo. Se da un lato si tratta di un crescente atteggiamento difensivo, spesso associato a condizioni di recessione, dall’altro si tratta di un fenomeno deflazionistico: quando il comportamento dei consumatori si sposta in massa da una logica di aspirazione a una di sopravvivenza, gli effetti a catena sono inevitabili.

In definitiva, i rischi di inflazione sono estremamente attenuati dal rapido rallentamento dell’economia e dalle perturbazioni dei mercati azionari e obbligazionari, che incidono anche sulla fiducia dei consumatori. La situazione potrebbe cambiare? Sì, ma questo cambiamento richiederebbe il ripristino degli assegni di stimolo, un’impennata della spesa pubblica e un aumento della politica monetaria da parte di Riserva Federale. Per il momento non sono disponibili. Per il momento, nessuna di queste condizioni è disponibile.

Il rischio più significativo per l’economia non è il ritorno del rischio di inflazione, ma piuttosto il crollo della fiducia dei consumatori che porta a una recessione.

È possibile che questi dati si manifestino prima del previsto.