Marco ZoomProfit | 03.02.2021 11:18
Il nostro interesse iniziale per l'azienda è stato acceso dal libro “Alibaba: The House That Jack Ma Built ”, che abbiamo avuto il piacere di leggere nel 2016. Da allora abbiamo seguito l'azienda per circa 4 anni. La pazienza è nel nostro DNA!
Il libro fa riferimento al "Triangolo di ferro" (E-commerce Edge, Logistics Edge and Finance Edge) come fattore chiave per rendere Alibaba un attore così dominante nell'e-commerce cinese.
L'ecosistema integrato di Alibaba collega e controlla l'intera catena del valore del marchio, trasmissione, conversione e condivisione delle vendite. È molto diverso da come funziona negli Stati Uniti, dove i giganti di Internet come Amazon (NASDAQ:AMZN), Facebook (NASDAQ:FB) e Alphabet (NASDAQ:GOOGL) sono individualmente dominanti in alcune parti della catena del valore, ma non in modo completo come Alibaba. Nessuno ha un ecosistema che collega l'intero marketing e il commercio della catena del valore da branding, trasmissione e conversione delle vendite. Alibaba collega l'intera catena del valore.
Demografia e urbanizzazione
Il mercato dei consumi interni cinese da 5,5 trilioni di dollari è guidato da due massicce forze demografiche:
Crediamo che Alibaba sia in una posizione unica con la capacità di cogliere le opportunità sia per la crescente classe media nelle aree metropolitane che l'urbanizzazione delle città di livello inferiore.
Rapida digitalizzazione
Negli ultimi 10 anni, la digitalizzazione dell'economia cinese è stata guidata dagli smartphone. A causa della natura conveniente e sempre connessa dei dispositivi mobili, sempre più utenti trascorrono sempre più tempo connessi a Internet. Questo dà ai fornitori di servizi digitali come Alibaba un ottimo e veloce ciclo di feedback per capire l'utente in modo che possano migliorare rapidamente e continuamente i loro servizi.
Alibaba (HK:9988) è diventato il protagonista nella digitalizzazione del commercio. Ha sviluppato i più sofisticati algoritmi di intelligenza artificiale per servire i consumatori sulla sua piattaforma, il che si traduce in un miglioramento continuo dell'esperienza utente e in maggiori opportunità di monetizzazione.
Nei prossimi 10 anni, la digitalizzazione dell'economia sarà ulteriormente accelerata dall'avvento della connessione 5G e dalla proliferazione di dispositivi IoT (Internet of Things). Ciò avrà implicazioni di vasta portata per tutti i settori e processi, compresi i servizi pubblici, di produzione, distribuzione della catena di approvvigionamento, sviluppo del prodotto e marketing.
Svviluppando queste tecnologie essenziali di un mondo più digitalizzato, come la tecnologia dei dati, infrastruttura cloud e intelligenza artificiale, Alibaba è molto ben posizionata per aiutare le imprese ad avere successo grazie alla sua nuova infrastruttura per il commercio.
Performance
Premettiamo che questa è una delle analisi che abbiamo pubblicato all'interno del nostro servizio di ricerca, lo ZoomProfit Club, a cui si affidano diversi singoli individui e professionisti del settore per approfondire tematiche legate ad azionario, matrie prime e macro, ti inivitiamo ad unirti qualora fossi interessato.
Alibaba si è quotata nel 2014, al prezzo di $ 68, ma le azioni hanno iniziato a essere scambiate a $ 93 (19/9/2014). Da allora è aumentata del 147% in 6 anni. Questo è veramente risultato plausibile rispetto all'S & P 500. Ma in confronto, Amazon ha fatto uno sbalorditivo 883% nello stesso periodo di tempo o 46% all'anno (vedi sotto).
No. Come puoi vedere dalla tabella sopra, i ricavi di BABA sono aumentati di 9 volte dall'IPO del 2014 rispetto a solo 3,8 volte per Amazon nello stesso periodo di tempo.
Allora perché una così grande differenza nella performance delle azioni?
Questi sono problemi che afforntiamo spesso nello ZoomProfit Club, a cui ti invitiamo ad iscriverti per approfondire tematiche legate ad azionario, commodities e macro. La prima è che il mercato stava pagando troppo all'IPO, anche per un'azienda eccezionale come Alibaba. C’ era un sacco di clamore intorno all'IPO di Alibaba e gli investitori pagavano 25 volte i ricavi all'epoca.
Da allora il multiplo si è contratto a ~ 8 volte i ricavi (2020E) mentre il multiplo Amazon P / S è aumentato di 2,5 volte, passando dal doppio dei ricavi a 5 volte.
Uno dei motivi per cui pensiamo che il multiplo di Amazon si sia espanso può essere spiegato dalla sua espansione del margine lordo (dal 29% nel 2014 al 40%recente). Nel frattempo, i margini lordi di Alibaba si sono ridotti leggermente dal 70% nel 2014 al ~ 45% di recente. Alibaba è sempre stato un mercato digitale, cioè non possiede l'inventario della merce venduta, e quindi collega semplicemente acquirenti e venditori. D'altra parte, Amazon è un rivenditore che possiede l'inventario e la catena di approvvigionamento della sua merce e vende direttamente al cliente.
Negli ultimi anni, il mix di entrate di Alibaba si è spostato verso le vendite dirette con aziende come T-mall e New Retail, che hanno aumentato il costo dell'inventario, mentre Amazon ha fatto passi da gigante per connettere direttamente acquirenti e venditori.
Amazon Cloud (AWS) ha anche contribuito ad aumentare i suoi margini complessivi mentre AliCloud è ancora agli inizi e non ancora redditizio.
Un altro motivo per la contrazione dei multipli di BABA è la guerra commerciale e la nuvola politica in corso che minaccia ancora le aziende cinesi mentre le aziende tecnologiche statunitensi sono scambiate con un premio.
Continuiamo ad essere ottimisti sulle sue prospettive a lungo termine. Nonostante le incertezze macroeconomiche e dell’ambiente geopolitico, di una cosa possiamo essere certi: il mondo si sta muovendo verso il digitale. Negli ultimi due decenni, Alibaba ha sviluppato infrastrutture complete basate sulla tecnologia digitale per il business, servizi finanziari, di logistica, di cloud computing e big data per prepararsi a questa nuova era.
Il management di Alibaba ritiene che la loro infrastruttura e capacità giocheranno un ruolo
importante nel consentire a tutti i settori di abbracciare la trasformazione digitale e ai clienti
di abbracciare uno stile di vita digitale.
Paragone con le altre aziende digitali
Premettiamo che questa è una delle analisi che abbiamo pubblicato all'interno del nostro servizio di ricerca, lo ZoomProfit Club, a cui si affidano diversi singoli individui e professionisti del settore per approfondire tematiche legate ad azionario, matrie prime e macro, ti inivitiamo ad unirti qualora fossi interessato. Alibaba ha registrato una crescita eccezionale nel recente passato, superando persino i mega-tech americani:
Confrontando la crescita dei ricavi di Alibaba negli ultimi tre anni con quella dei più grandi attori tecnologici statunitensi, vediamo che Alibaba ha offerto il ritmo di crescita più interessante. In futuro, secondo le stime degli analisti, Alibaba supererà ancora una volta i suoi colleghi statunitensi a grande capitalizzazione in termini di generazione di crescita:
Se analisti hanno ragione, Alibaba aumenterà i suoi ricavi del 57% tra il 2020 e il 2022, mentre Facebook (FB), il maggiore attore tecnologico statunitense in più rapida crescita, crescerà del 49%. Altri grandi player tecnologici statunitensi, come Alphabet (GOOG) (NASDAQ: GOOGL) o Amazon, aumenteranno i loro ricavi di circa il 40% secondo gli analisti.
Eppure, le azioni di Alibaba sono di gran lunga le meno costose di quel gruppo, nonostante i suoi chiari vantaggi di crescita:
Alibaba viene scambiata a solo 18 volte i profitti netti previsti per il 2021, mentre il suo rendimento del flusso di cassa è quasi del 5%. Entrambe le metriche suggeriscono uno sconto del ~ 30% rispetto al maggiore colosso tecnologico statunitense meno costoso, mentre lo sconto rispetto al peer più vicino di Alibaba, ovvero Amazon è ancora maggiore. Crediamo che questo sia più significativo dei rischi normativi e Alibaba potrebbe essere un affare alle valutazioni correnti.
Recenti Obiettivi Raggiunti
Alibaba ha raggiunto alcuni traguardi impressionanti quest'anno. Nonostante il COVID-19, ha raggiunto $ 1 trilione di GMV (Gross Merchandise Value), che era un obiettivo strategico fissato 5 anni fa. La loro scala ha ora raggiunto 1/6 delle vendite al dettaglio totali della Cina ($ 6 trilioni). La Crescita degli utenti in Cina ha raggiunto i 780 milioni: un cinese su due ora acquista su Alibaba. Hanno anche avuto molto successo nel penetrare nelle città di livello inferiore in Cina siccome Il 70% della crescita della base di utenti proviene da città di livello inferiore.
La visione a lungo termine del management rimane molto ambiziosa (proprio come l'obiettivo GMV da 1 trilione di dollariin passato): 2 miliardi di consumatori globali, 100 milioni di posti di lavoro creati sulla sua piattaforma e 10 milioni di PMI redditizie (piccole e medie imprese) abilitate da Alibaba e dal suo ecosistema digitale. Non scommetteremmo contro di loro considerando il loro passato
I rischi sono tuttavia significativi, perché la loro crescita dipenderà in parte da quanto i regolatori saranno severi. Personalmente non vorremmo detenere nessuna azione cinese con una posizione di portafoglio molto ampia,ma ci piacciono BABA, JD e TCEHY come parte di un portafoglio diversificato (o un ETF sui mercati emergenti che ha naturalmente un'esposizione a queste tre azioni e ad altre).
AliCloud
Siamo anche molto entusiasti del business cloud di Alibaba. Il mercato cloud cinese è di $ 15-20 miliardi e il mercato statunitense è attualmente circa 8x quello cinese. Quindi, il mercato cinese è ancora nelle sue primissime fasi.
La direzione si aspetta, in base a quello che hanno visto dai loro clienti oltre ad osservare l'intera crescita del mercato, che Il mercato cloud cinese sarà un mercato in crescita molto più rapida rispetto al mercato statunitense.
Secondo l’IDC (luglio 2020), Alibaba Cloud è stato il più grande fornitore di servizi di cloud pubblico in Cina, misurata dalla quota di mercato per IaaS (Infrastructure as a Service) e PaaS (Platform as a Service) per il trimestre terminato il 31 marzo 2020. Se confrontiamo AliCloud (~ $ 1,8 miliardi di ricavi) ad AWS ($ 10,8 miliardi di ricavi), il primo è ancora circa 6 volte inferiore a quest’'ultimo.
Tuttavia, AliCloud sta attualmente crescendo al doppio del tasso di AWS (60% contro 29%).
Premettiamo che questa è una delle analisi che abbiamo pubblicato all'interno del nostro servizio di ricerca, lo ZoomProfit Club, a cui si affidano diversi singoli individui e professionisti del settore per approfondire tematiche legate ad azionario, matrie prime e macro, ti inivitiamo ad unirti qualora fossi interessato.
Il business di AWS è molto redditizio, ha circa il 30% di margini operativi, mentre AliCloud è ancora modalità di investimento pesante e sta ancora perdendo denaro. Man mano che la sua dimensione cresce, ci aspettiamo che AliCloud sarà sempre più redditizio, avvicinandosi potenzialmente ai margini operativi del suo business principale nel tempo. Pensiamo che Mr. Market attualmente non apprezza il potenziale a lungo termine di AliCloud.
L’amore degli istituzionali
Riteniamo che ci siano le probabilità di avere dei rendimenti a doppia cifra nei prossimi anni.
BABA è molto interessante ai prezzi attuali.
Riteniamo ci siano anche aziende più interessanti, a dire il verp, che abbiamo analizzato all'interno dello ZoomProfit Club, ti invitiamo ad unirti nel caso fossi interessato a scoprirle.
È vicino alla fascia bassa della sua media di valutazione a lungo termine e diremmo che $ 400 sono possibili per una visione a 3 anni.
I rischi sono tuttavia significativi, perché la loro crescita dipenderà in parte da quanto i regolatori saranno severi. Personalmente non vorremmo detenere nessuna azione cinese con una posizione di portafoglio molto ampia,ma ci piacciono BABA, JD e TCEHY come parte di un portafoglio diversificato (o un ETF sui mercati emergenti che ha naturalmente un'esposizione a queste tre azioni e ad altre).
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