Best Buy: credete nell’azienda oppure no?

• A 13 volte gli utili, BBY è quotata per una crescita minima.
• La performance dell’azienda prima della pandemia suggerisce che può fare meglio.
• Ma gli analisti sono scettici, e hanno ragione: si delineano diversi rischi.

Alla valutazione attuale, e dopo un rally successivo agli utili, la domanda chiave per le azioni BBY non riguarda necessariamente i multipli degli utili o il grafico del titolo, ma semplicemente il modo in cui un investitore vede l’azienda nei prossimi anni.

Una valutazione semplice

Un aspetto di BBY è relativamente semplice. Sulla base dell’opinione degli analisti, che a sua volta si basa sulle indicazioni dell’azienda, BBY viene scambiata a poco meno di 13 volte gli utili.

Si tratta di un multiplo che prevede una crescita sostanzialmente nulla da questo momento in poi. (Con un tasso di sconto dell’8%, un’azienda con un flusso di cassa libero perfettamente stabile dovrebbe essere scambiata a circa 12,5 volte il flusso di cassa libero, e storicamente gli utili e il flusso di cassa di Best Buy sono stati piuttosto simili).

Quindi, guardando alla valutazione, il dibattito è relativamente semplice. Se gli utili di Best Buy crescono, i tori vincono. Se i profitti diminuiscono, gli short, e al momento ci sono circa 580 milioni di dollari di interessi short, sono avvantaggiati.

Il problema, tuttavia, è che scegliere da che parte stare in questo dibattito è tutt’altro che semplice.

L’ipotesi per Best Buy

Sia il settore della vendita al dettaglio che il mondo dovrebbero tornare alla normalità nel 2023 e, in teoria, questa dovrebbe essere una buona notizia per Best Buy. Come ha detto il management nella teleconferenza del terzo trimestre, si profilano rischi di inflazione e, forse, di recessione. Ma prima della pandemia, vale la pena ricordare che Best Buy era un’azienda piuttosto buona e che BBY era un titolo impressionante.

All’inizio del 2014, BBY è crollata a causa dei risultati deludenti. All’epoca si pensava che il rivenditore di elettronica sarebbe stato l’ennesima vittima di Amazon.com (NASDAQ:AMZN). Ma non è stato così. Best Buy ha raddrizzato la situazione, ha aumentato le vendite e i margini di profitto e all’inizio del 2020 BBY era quasi quadruplicata.

L’ipotesi rialzista è che Best Buy, una volta superati i venti contrari creati dalla pandemia, possa tornare a lavorare sullo stesso livello. L’idea che Amazon possa far fallire Best Buy sembra esagerata a questo punto. La concorrenza diretta è quasi inesistente a questo punto; nessuna azienda ha la selezione di articoli di grande valore che ha Best Buy.

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In altre parole, Best Buy nel 2024, in teoria, dovrebbe assomigliare a Best Buy nel 2019. E quella versione di Best Buy registrava utili in crescita, riacquistava azioni e restituiva liquidità agli azionisti attraverso i dividendi. In poche parole, era un’azienda che valeva la pena possedere.

Cosa sta andando storto

È interessante notare che Wall Street non è d’accordo con questa storia. La forte relazione del terzo trimestre (si tenga presente che le aspettative della società per il quarto trimestre sono sostanzialmente invariate) ha portato a una serie di aumenti degli obiettivi di prezzo, ma la valutazione media degli analisti è ancora inferiore alla chiusura di lunedì di 84,32 dollari.

Un problema evidente è il ciclo macroeconomico. Best Buy ha registrato una buona crescita nella seconda metà degli anni 2010, ma aveva un forte vento macroeconomico alle spalle. Inoltre, ha beneficiato di un facile confronto: i margini operativi rettificati nell’anno fiscale 2014 erano solo del 2,8%, una cifra che è cresciuta costantemente fino al 4,9% nell’anno fiscale 2020.

Nell’anno fiscale 22, i margini avevano raggiunto il 6,0% grazie alla forte domanda. Ma quest’anno è diverso. Best Buy punta a un 4% scarso per l’intero anno. Durante la telefonata del terzo trimestre, il management ha dichiarato che l’ambiente promozionale si è intensificato. E molti consumatori non acquisteranno, indipendentemente dalle promozioni offerte, visto il numero di televisori, sistemi audio e computer acquistati nel 2020 e 2021.

Ancora una volta, è strano che il titolo BBY sia salito dopo aver previsto un calo del 10% delle vendite negli stessi negozi. Ma è un rally che si è verificato solo perché il contesto è così difficile.

Il rischio maggiore è che il contesto non migliori e che anche la forte esecuzione di Best Buy non sia sufficiente. Un consumatore stressato da inflazione, e già carico di beni, non ha intenzione di spendere. Pertanto, la preoccupazione non è quella di vedere le vendite degli stessi negozi nel 2022, ma di vedere come saranno nei prossimi due anni. Gli investitori devono avere fiducia nel fatto che la domanda rimarrà intatta anche solo per prendere in considerazione BBY, per quanto la valutazione sia conveniente.

Nota: Al momento della scrittura, Vince Martin non ha posizioni nei titoli menzionati.

Scritto da: Vincent Martin