Cavalchiamo il Dragone!

POLITICA INTERNA

La Cina ha un’altra peculiarità, NON è una democrazia.
Se non vogliamo usare la parola dittatura possiamo far coincidere il suo orientamento socio-politico-economico con il termine Tecnocrazia.
A fronte di una minore libertà di espressione e una propaganda di partito oppressiva, il capitalismo sociale cinese ha un enorme vantaggio rispetto alle democrazie occidentali odierne: l’orizzonte temporale.
Il cosidetto long term cinese.
La mentalità politica cinese è opposta a quella della maggior parte delle democrazie occidentali, Italia in primis, dove le riforme spesso risultano inutili/dannose essendo figlie di un orizzonte temporale brevissimo che ha come principale scopo l'accaparramento di voti e poltrone.
Raramente l'Occidente ricerca il benessere comune tramite il welfare (sanità, istruzione, pensioni..).

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Xi Jinping, acme della tecnocrazia cinese, ha invece una visione di lungo periodo. Condivisibile o meno ma, quantomeno, presente.
Incarna fedelmente i valori del partito di cui è Segretario: autorità e disciplina.
La Cina prima di tutto, sempre e a qualunque costo.  
Ha sedato ogni velleità di indipendenza o statuto speciale ad Hong Kong, ha adottato una politica estremamente invadente nei confronti di Taiwan considerandolo già territorio cinese, ha costantemente applicato una tolleranza zero per l’emergenza Covid.
Rappresenta altresì la massima espressione di una propaganda aggressiva necessaria per assicurare una stabilità al Paese tale da consentirgli la terza rielezione a Segretario del Partito ad ottobre di quest’anno (leggasi potere a vita se dovesse andare in porto), impresa riuscita solo al celebre Mao e più recentemente a Xiaoping, padre della modernizzazione cinese.

Xi è stato fautore della Common Prosperity, vero driver negativo delle valutazioni aziendali nell'ultimo anno.
Le normative repressive atte ad evitare monopoli dominati da poche multinazionali per settore, oltre che stroncare imprenditori ultra-liberali invisi al Partito (vero Jack Ma?!), sono ormai concluse.
L’aver gettato le basi per un’economia che eviti la concentrazione eccessiva di potere e denaro, come invece sta accadendo negli ultimi anni negli Stati Uniti (Facebook (NASDAQ:FB) vs Trump l'esempio più iconico, oltre ai continui problemi con l'Antitrust da parte delle Big Tech), non può che essere un vantaggio nel lungo periodo andando oltre che a rinvigorire la competizione tra aziende anche a stimolare il reddito medio, e quindi la spesa, del cittadino cinese.

POLITICA MONETARIA

La Cina inoltre, al contrario dell’Occidente, non ha inondato di liquidità il mercato stampando e svalutando il Remimbi, nonostante l’emergenza Covid.
Ha invece proseguito nel suo piano di aumentare il peso del Remimbi sui mercati finanziari come valuta di riserva. Negli ultimi quattro anni il Remimbi è passato dall' 1% al 3% delle transazioni internazionali seppur ancora lontano da dollaro (41%) ed Euro (37%).
Questa politica monetaria ha contribuito a sgonfiare la bolla immobiliare (Evergrande (HK:3333)), seppur rallentando il PIL, e consente ora alla Cina molto più margine di manovra nel contesto inflazionistico in cui verte il mondo attualmente.

POLITICA ESTERA

L’ ambiguità mostrata nel conflitto russo-ucraino, non schierandosi mai apertamente, è l’unica soluzione vincente per la Cina che, come ogni Paese, pensa primariamente ai suoi interessi.
Strategia che le sta consentendo di acquistare risorse naturali e partecipazioni aziendali a sconto dalla Russia, senza fornire pretesti validi all’Occidente per sanzionarla pesantemente.
La situazione geopolitica del dragone è fin troppo tesa in Asia per inimicarsi in questo momento ulteriormente l’Occidente; la Cina ha già controversie territoriali e marittime aperte con India, Filippine, Vietnam, Malesia e Giappone.
Sta inoltre rafforzando la via della seta marittima in Europa acquisendo partecipazioni nei porti di Rotterdam, Marsiglia, Valencia e Taranto; oltre ad avere interessi enormi in Africa dove sta delocalizzando diverse aziende e costruendo intere città per i cinesi emigrati.

COME INVESTIRE?

Internet, la rete.
Una popolazione immensa, un reddito medio pro capite in ascesa, una società altamente orientata al tech; quale migliore opportunità se non quella di cogliere le aziende che fondano i loro business sulla rete sfruttando le economie di scala?

Kraneshares CSI China Internet KWEB 

ETF ad accumulazione presente su Borsa Italiana, composto da 52 titoli di aziende cinesi che sfruttano internet come motore principale del loro business.
La commissione dello 0.75% è giustificata dai maggiori costi dell’emittente per esporsi sul mercato cinese, estremamente volatile.

Nell’ultimo anno questo ETF ha perso oltre il 60%, per i motivi discussi prima.
Le aziende offrono multipli incredibilmente vantaggiosi.
Il Vice Premier Liu He pochi giorni fa ha annunciato politiche a favore dei mercati azionari, dichiarando che la stabilità e prosperità delle aziende cinesi è ora un obiettivo imprescindibile per competere a livello globale.
Nello stesso giorno l’ETF KWEB è salito di oltre il 30% segnando il suo più grande rialzo intraday.
Stiamo comprando a forte sconto “la rete” della nazione più popolosa della Terra, nonché seconda economia del mondo.

Vantaggio dell' ETF sulle singole azioni.

Il mercato cinese è estremamente complesso, ricco di incognite (specie nel breve), e con dinamiche spesso avulse ai mercati occidentali; per questi motivi è necessario ridurre il rischio specifico sulla singola azione evitando di sommarlo a quello macroeconomico.
Supportiamo la nostra tesi con alcuni esempi.

Potrebbe continuare un accanimento “speciale” solo su Alibaba proseguendo nel trattarlo come capro espiatorio del movimento imprenditoriale ultra-liberale. Punirne 1 per educarne 100.
Alibaba che, tra l'altro, ha da poco annunciato un enorme buyback da 25B$, continuando a ribadire la sua pesante sottovalutazione tramite il suo amministratore delegato.

C’è il rischio che alcune nicchie risentano più di altre:
- è stato il caso delle aziende di videogiochi che hanno subito una repressione ulteriore, come la vietata fusione di Huya e DouYu, che pagano con un ribasso dell’80% nell’ultimo anno, ed i limiti orari di gioco imposti agli under 18 che fiaccano il settore anche in ottica futura.
- o il caso più brutale della nazionalizzazione di società di e-learning /istruzione privata, aziende come TAL Education Group hanno perso il -95% della capitalizzazione dai massimi raggiunti.

Questione Delisting.

Il delisting, è un falso problema, oltre che poco probabile.
Un accordo normativo tra Cina ed USA per quotare aziende cinesi sul mercato statunitense è molto probabile accada semplicemente perché è una condizione win/win, entrambi ne gioverebbero.
Le società cinesi otterrebbero un ulteriore accesso al credito tramite le borse americane, ed inoltre indebolirebbero la borsa di Hong Kong (loro obiettivo da tempo) “strappandole” dei titoli o quantomeno l’esclusiva.
Gli americani, dal canto loro, manterrebbero l’accesso per investire su di un mercato in enorme espansione.
Ma anche valutando il worst scenario, ovvero il concretizzarsi della remota possibilità del delisting…Tencent, attualmente quotata su Hong Kong e nel mercato OTC, vi sembra una penny stock perchè non listata in USA?
E’ semplicemente la decima società più capitalizzata al mondo!

Veri rischi a lungo termine.

Due cigni neri altamente improbabili:

- Nazionalizzazione totale, smantellamento completo della proprietà privata, ritorno al Comunismo puro.
Un’inversione di rotta completa dal capitalismo sociale, pragmatico e di ampio respiro a cui ci ha abituato la Cina tecnocrate.

- Invasione Taiwan, la Cina ha osservato con attenzione il compattarsi dell’Occidente contro l’aggressione russa nei confronti dell’Ucraina; non vuole e non può permettersi (almeno per ora) una ferita così profonda alla sua economia e alla sua reputazione.

CONCLUSIONE

Riteniamo l'ETF KraneShares CSI China Internet (KWEB) il migliore strumento per esporsi al mercato cinese.
Una quota di esposizione sul totale del portafoglio compresa tra il 10% ed il 20% a seconda della propensione al rischio dell'investitore.
Strumento adatto ad un orizzonte temporale di lungo periodo (3-7 anni).

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