Cosa ci dicono gli ETF deep value sulle performance del mercato azionario?
James Picerno | 01.02.2023 12:45
Il settore dell’energia è andato fortissimo per gran parte dell’anno scorso, ma ci sono delle piccole eccezioni. In particolare, i titoli delle attrezzature per il settore petrolifero e del gas rimangono in profondo rosso in termini assoluti e relativi, in base alle classifiche relative di una serie di 145 ETF che coprono il fronte d’acqua per le principali classi di asset.
Lo SPDR® S&P Oil & Gas Equipment & Services ETF (NYSE:XES) ha certamente messo a segno una forte ripresa da quando è stato schiacciato dal crollo della pandemia del 2020. Ma su base quinquennale l’ETF rimane uno dei fondi più colpiti, con un calo di oltre il 13% su base annua del rendimento totale. A fronte di un solido guadagno quinquennale per i titoli energetici in generale: Energy Select Sector SPDR Fund (NYSE:XLE) è salito dell’8,1% all’anno dal 2018.
Perché focalizzarsi sul rendimento a 5 anni? Si tratta di un proxy utile per individuare la forza o la debolezza relativa del fattore valore su base prospettica. L’idea è illustrata in un documento di Cliff Asness e due coautori di AQR Capital Management: “Value and Momentum Everywhere ,” pubblicato nel 2013 sul Journal of Finance. Esistono numerose metriche di valore e quindi nessuno dovrebbe confondere il benchmark di performance a 5 anni come misura definitiva degli asset a prezzi vantaggiosi. Tuttavia, come punto di partenza nel processo di identificazione dei punti in cui le aspettative della folla sono inciampate (o almeno sono arrivate in ritardo in termini relativi), la variazione a 5 anni è interessante.
Un vantaggio dell’utilizzo di un indicatore di performance a 5 anni è che può essere applicato a un’ampia gamma di asset, livellando così il campo di gioco per la valutazione di questo fattore di rischio. Un altro vantaggio: la metodologia è semplice e intuitiva ed elimina il rischio di stima, che può complicare gli indicatori di valore basati sulla contabilità, come le misure prezzo-libro e prezzo-utili. In breve, il rendimento a 5 anni è uno strumento utile in prima approssimazione per identificare gli ETF che sembrano essere profondamente scontati dalla massa, il che può indicare rendimenti attesi relativamente elevati attraverso la proposta di valore dell’investimento.
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Come sempre, non ci sono garanzie che il cosiddetto premio di valore, indipendentemente dalla sua definizione, generi presto o mai una performance superiore. L’utilizzo delle stime di valore è uno strumento di previsione e quindi si applicano tutte le consuete avvertenze. La storia recente lascia certamente molto spazio alla cautela in questo campo, compensata a volte da periodi di incoraggiamento. La buona notizia è che la prova è ancora una proposta priva di rischi.
La classifica che segue comprende 145 prodotti negoziati in borsa che spaziano da azioni statunitensi ed estere, obbligazioni, immobili, materie prime e valute. L’elenco completo è disponibile qui, ordinato in ordine crescente in base al rendimento annualizzato a 5 anni (1260 giorni di negoziazione) fino alla chiusura del 30 gennaio 2023.
Come punto di partenza, iniziamo con le principali classi di asset. Il primo dato che emerge è che c’è ancora una discreta quantità di inchiostro rosso in tutti i mercati globali. La performance più debole, che implica il valore più profondo in termini relativi, è quella delle obbligazioni societarie ex-USA (PICB). Per contro, le azioni statunitensi (VTI) sono ancora il manifesto dell’anti-valore.
La classifica dei candidati al valore più profondo per l’elenco completo continua a mostrare una serie di fondi che negli ultimi anni hanno frequentato regolarmente i gradini più bassi. Tra questi vi sono i servizi di attrezzature per il settore petrolifero e del gas (XES). Questo non vuol dire che XES non abbia goduto del sentimento di rischio che ha sollevato il settore energetico. Ma rispetto ai suoi colleghi, il rally di XES è stato modesto, il che ci ricorda che l’apparenza di un valore profondo non è sempre una scorciatoia per guadagni superiori.
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