E se il mercato avesse frainteso la Fed?
Michael Kramer | 09.12.2022 13:01
- Alla prossima riunione della Fed, l’attenzione probabilmente si sposterà dal ritmo degli aumenti dei tassi alla loro destinazione
- Al momento, il mercato si aspetta una significativa quantità di tagli dei tassi nel 2023.
- Ma potrebbe essere diverso da quello che si aspetta la Fed.
La prossima riunione della Fed probabilmente darà agli investitori parecchio di cui parlare. Jay Powell ha già rispettato le aspettative dei mercati circa un possibile aumento minore, da 50 bps, al vertice di dicembre. Tuttavia, dopo questo aumento minore, l’attenzione si sposterà dal ritmo degli aumenti alla loro destinazione finale.
Almeno per il momento, i future dei fondi Fed sembrano soddisfatti che la Fed porti i tassi a circa il 4,9%. È decisamente meno rispetto al livello prospettato dai future nell’ultima riunione della Fed. Il 2 novembre, il mercato dei future vedeva un picco del 5,07%. Inoltre, i future ora stimano tagli dei tassi più netti e più veloci.
Opinioni differenti
Dopo un anno di aumenti dei tassi e di forward guidance, potremmo pensare di trovarci ad un punto in cui la Fed e il mercato finalmente concordano. Ma non è così. Powell e gli altri membri della Fed hanno affermato che si aspettano che i tassi vadano più in alto di quanto indicato alla riunione del FOMC di settembre. Le proiezioni a settembre parlavano di un picco del tasso finale del 4,6%. Ora, si parla di ben il 5% o il 5,25%.
Al contrario, il mercato dei future dei fondi Fed mette in conto un tasso finale del 4,92% entro maggio, aspettandosi tagli che riportino il tasso al 4,55% entro dicembre. Questo implica che potrebbe esserci una differenza di ben 50-75 bps sul mercato, importante visto che il tasso dei Treasury a 2 anni è probabilmente troppo basso.
Potenziale errore di valutazione
Non solo: questo potrebbe inoltre significare che l’intero mercato ha una valutazione errata, dai titoli azionari al dollaro, perché si è focalizzato sull’eccessivo inasprimento della Fed e sulla necessità di tagliare i tassi prima del previsto. Questo potrebbe significare che il recente indebolimento del dollaro è stato troppo, e che il recente rally dell’azionario è stato troppo alto.
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Porterà ancora più enfasi non sul tasso degli aumenti dei tassi in futuro, ma su dove la Fed si aspetta che arrivi il tasso terminale rispetto al mercato. Tutto quanto, dalla riunione Fed in poi, probabilmente dipenderà da quanto riuscirà ad essere bravo Powell a convincere il mercato che i tassi saliranno al 5% e potrebbero restarci per tutto il 2023. Se ce la farà, allora probabilmente al momento sul mercato c’è una valutazione totalmente errata, il che suggerisce che i tassi saliranno di più, che il dollaro si rafforzerà e che le condizioni finanziarie si inaspriranno.
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