Estrarre cedole mensili sui cambi con una barriera profonda a doppia protezione
Matteo Battaglia | 07.10.2019 13:13
Proseguiamo il nostro percorso per capire al meglio le possibilità e i rischi che offrono i certificate, oggi lo facciamo con un prodotto di SocGen, il certificate cash collect Plus, che permette di approcciare i tassi di cambio ottenendo cedole mensili e una doppia protezione, la prima data dalla barriera l’altra dall’effetto plus. Guardiamo un caso concreto. Tra i diversi prodotto emessi dalla casa francese sulle valute, il panel è vasto, euro su lira turca, pesos messicano, real brasiliano, rand sudafricano, rublo. Mettiamo sotto osservazione l’euro/real.
Secondo gli analisti di Bloomberg la previsione è che fino al 2021 il tasso di cambio rimanga sotto a 5,10.
Analizzando i tassi di cambio ricordiamo sempre che oltre le attese sulle politiche monetarie delle Banche centrali dei due Paesi, la stabilità politica e la diversa crescita economica è fondamentale guardare i differenziali tra l’inflazione. In particolare l’aumento dei prezzi in area euro viaggia attorno all’1,5% contro il 3,4% di quella brasiliana, dunque è come se ogni anno, per ricalibrare questa differenza, il Real si debba svalutare dell’1,9% sull’euro (3,4%-1,5% sull’euro) “Nel breve - spiega, Antonio Cesarano, strategist di Intermonte - il Paese sudamericano è nel mezzo di una riforma pensionistica importante che dovrebbe segnare forti risparmi per il bilancio statale ma che è sotto tiro di una serie di emendamenti che ne annacquerebbero la portata”.
Per analizzare il cambio euro real, prima di tutto bisogna guardare a quello tra dollaro real. La forza della valuta statunitense su tutte le monete mondiali si rispecchia anche sulla moneta brasiliana come mostra il grafico, sotto.
Toccati i massimi del 2016 ora il Real si sta rafforzando, complice le attese di una Fed più espansiva. Nel breve crediamo che la Federal Reserve abbia più munizioni della Bce per attuare politiche espansive e questo si tradurrà in un vantaggio per il real, più legato alla valuta statunitense. Nel lungo periodo il dollaro potrebbe recuperare terreno grazie a una crescita economica che da anni è superiore a quella dell’area euro.
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Alla luce di questo scenario guardiamo come si comporta il certificate Cash collect Plus emesso da Société Générale (PA:SOGN) (PA:SOGN) con Isin XS1957206144 sul cambio euro/real brasiliano. Il livello iniziale è stato fissato per un cambio a 4,4686 con una barriera a 5,3623 (120% del livello iniziale). Il certificate emesso lo scorso 21 agosto a 1.000 euro stacca cedole mensili dello 0,45% (pari al 5,4% annuo al lordo delle imposte) che vengono distribuite se alle date di valutazioni il cambio si trova sotto la barriera europea di 5,3623. Il certificate gode dell’effetto memoria e del rimborso anticipato dal prossimo agosto e soprattutto dell’Effetto Plus (In caso di sfondamento della barriera di protezione, l’investitore perderà solo la differenza tra la barriera e la performance negativa).
In termini di osservazione del valore del tasso di cambio sottostante, il certificate si comporta come un classico reverse, ovvero un rafforzamento del real brasiliano (e quindi un calo dell’euro) allontana il sottostante dalla barriera posta al 120% rispetto al livello iniziale, mentre un rialzo dell’euro sul real lo avvicina.
Vediamo nei dettagli come funziona.
Cedole mensili
Dall’emissione a ogni data di valutazione mensile il certificate stacca 4,5 euro di cedola se il tasso di cambio real/euro si trova sotto 5,3623. La barriera, di tipo europeo, è posta al 120% sopra al livello iniziale. Il certificate ha già staccato una cedola mensile da 4,5 euro (al lordo delle imposte) e la prossima data di valutazione è fissata per il 17 ottobre.
Effetto memoria
Il certificate gode dell’Effetto Memoria che permette di recuperare tutti i coupon mensili non distribuiti in precedenza. In particolare, se a una delle date di valutazione, il tasso di cambio euro/real si trova sopra la barriera, quel mese la cedola non viene staccata ma non è persa.
In caso di recupero dei sottostanti sotto la barriera (a una delle date di valutazione successive) scatta l’effetto memoria che consente di ricevere le eventuali cedole non distribuite precedentemente oltre a quella del mese in corso.
Rimborso anticipato
Il certificate gode, inoltre, della possibilità del rimborso anticipato (a partire dal 12° mese e fino al mese 35°) che scatterà se ad una data di valutazione mensile il tasso di cambio si trova a un valore inferiore o uguale alla Barriera di liquidazione anticipata, che è pari al 100% del livello iniziale al termine del mese 12 e cresce poi dello 0,5% ogni mese fino a raggiungere il 111,50% del livello iniziale al termine del mese 35, consentendo di ottenere un rimborso anticipato del prodotto anche nel caso di un lieve deprezzamento del real rispetto all’euro. In caso di rimborso anticipato l'investitore riceverà 1.000 euro per ogni certificato oltre alla cedola del mese e tutte le cedole mensili eventualmente non distribuite. Qualora la condizione non sia soddisfatta, il prodotto continua a trattare fino alla scadenza.
Rimborso a scadenza
A scadenza, in caso di mancato rimborso anticipato, potranno verificarsi due diversi scenari:
• se alla data di valutazione finale (17 agosto 2022) il tasso di cambio euro/real sarà pari o inferiore alla barriera, l’investitore riceverà 1.000 euro più tutte le cedole non distribuite e l’ultima cedola.
Effetto Plus
• se il cambio euro/real si sarà invece apprezzato di oltre il 20%, il certificato pagherà una perdita pari al deprezzamento della valuta emergente, ma solo per la parte eccedente la barriera (120%). Se cioè l’euro avrà guadagnato il 25% sul real, la perdita trasferita sul certificato sarà solo del 5%, perché sarà conteggiata solo la parte eccedente la barriera. Facciamo un esempio concreto per capire meglio, se all’ultima data di valutazione il tasso di cambio real euro è pari a 5,58575 ed è quindi salito del 25% rispetto al livello iniziale (dunque il real si è deprezzato sulla valuta unica) il certificate verrà rimborsato dall’emittente a 950 euro, con una perdita rispetto ai 1000 euro dell’emissione del 5%.
È proprio questo il cosiddetto “effetto Plus+”, che garantirà una protezione del capitale a scadenza più efficace rispetto a un classico certificate Cash Collect.
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