Gli utili di Amazon del Q3 mostrano perché resta un Buy nel lungo termine
Vincent Martin | 02.08.2022 18:09
- L’analisi dei fondamentali suggerisce che il prezzo delle azioni Amazon è ridicolo, ma i fondamentali qui non dicono tutta la storia
- Tre dati da considerare
- In poche parole, è una delle attività migliori del mondo. È logico che gli investitori continuino a possederne le azioni
- I dati finanziari di qualunque società relativi agli ultimi 10 anni
- Punteggi sulla salute finanziaria in termini di redditività, crescita ed altro
- Un fair value calcolato da decine di modelli finanziari
- Un rapido confronto con i rivali
- Grafici su fondamentali e performance
Ad una prima occhiata, Amazon.com (NASDAQ:AMZN) sembra assolutamente un titolo sopravvalutato. Al prezzo attuale di 135,10 dollari, il colosso di Seattle possiede una capitalizzazione di circa 1,44 miliardi, una valutazione scarsamente supportata dai fondamentali.
Il flusso di cassa libero non la supporta sicuramente. Negli ultimi quattro trimestri, il flusso di cassa di Amazon è stato negativo. L’utile netto è almeno positivo, ma a 1,13 dollari per azione, il che implica un multiplo prezzo/utili ben superiore a 100 volte.
Inoltre, la contabilità mark-to-market relativa all’investimento della società nel produttore di camion elettrici Rivian Automotive (NASDAQ:RIVN) ha influito sui risultati di Amazon negli ultimi tre trimestri. Tuttavia, l’effetto netto totale è stato sostanzialmente nullo.
Anche i ricavi non sembrano così spettacolari. Un multiplo di 2,5x per il rapporto prezzo/ricavi non è molto attraente, dato che la maggior parte dei ricavi proviene da vendite di prodotti a basso margine. Nel frattempo, la crescita della linea superiore dell’azienda è rallentata drasticamente: il fatturato è aumentato solo del 7% rispetto all’anno precedente sia nel primo che nel secondo trimestre.
I dati metrici confermano la tesi del toro
Anche in questo caso, i numeri del titolo non sono molto positivi. Ma tre dati più specifici evidenziano il valore di questa azienda.
In primo luogo, Amazon Web Services (AWS), la divisione cloud dell’azienda, ha generato uno straordinario utile operativo di 22,4 miliardi di dollari negli ultimi quattro trimestri. (Vale la pena notare che la cifra include la quota dei costi aziendali dell’unità, cosa che non avviene per molte aziende che registrano un utile a livello di segmento).
Applicando un’aliquota fiscale del 21% a questa cifra, AWS genererebbe un utile netto di circa 17,7 miliardi di dollari. Questo con una crescita degli utili del 28% su base annua nel secondo trimestre, con una decelerazione della crescita rispetto ai trimestri precedenti.
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Si discute su quanto varrebbe un’AWS indipendente. Qualunque sia la cifra esatta, non è difficile sostenere che AWS sostenga almeno la metà della valutazione qui riportata; un multiplo prezzo-utile di 40x per una crescita del 28% non è irragionevole, anche in un mercato meno aggressivo di quello di sei mesi fa.
Effettivamente, AWS è una delle migliori aziende al mondo, punto. Da notare che l’azienda mantiene una quota di mercato dominante pur competendo con Alphabet (NASDAQ:GOOGL) e Microsoft (NASDAQ:MSFT), due dei migliori operatori in circolazione.
Il secondo dato riguarda l’attività pubblicitaria di Amazon: nel secondo trimestre, Amazon ha generato 8,7 miliardi di dollari di entrate da attività pubblicitarie. Negli ultimi 12 mesi, le vendite di pubblicità hanno totalizzato 34 miliardi di dollari. Per contestualizzare, questa cifra è quasi il triplo delle entrate totali di Twitter (NYSE:TWTR), Snap (NYSE:SNAP) e Pinterest (NYSE:PINS) messe insieme.
Amazon è un colosso della pubblicità. E mentre le vendite di pubblicità online sembrano ristagnare, il flusso di entrate di Amazon è aumentato del 18% rispetto all’anno precedente nel secondo trimestre.
Infine, c’è il flusso di entrate derivanti dagli abbonamenti. Questo flusso di ricavi, principalmente derivante dagli abbonamenti Prime, ha raggiunto i 33 miliardi di dollari negli ultimi quattro trimestri.
Si tratta di tre attività enormi - e non abbiamo ancora parlato dell’attività di e-commerce vera e propria.
Il titolo Amazon è abbastanza conveniente?
Questi tre dati hanno portato alcuni investitori a sostenere, in particolare dopo la svendita di AMZN in primavera, che l’attività di vendita al dettaglio è disponibile “gratuitamente”. Un multiplo di 50x per gli utili di AWS e un multiplo di 10x per i ricavi della pubblicità e di Prime porta il valore azionario a circa 1,5 mila miliardi di dollari.
A dire il vero, questo caso potrebbe essere un po’ troppo semplicistico. Sia Prime che i ricavi pubblicitari sono inclusi nei segmenti Nord America e Internazionale di Amazon. Anche con questi ricavi, nessuno dei due segmenti è stato redditizio negli ultimi quattro trimestri. La concorrenza nel settore delle infrastrutture cloud aumenta il rischio di una riduzione dei margini di profitto e di una valutazione più bassa per AWS.
Tuttavia, il quadro generale ha un senso. Le singole parti delle attività di Amazon hanno ovviamente un valore reale. Tuttavia, l’azienda continua a investire pesantemente: si tratti di contenuti per Prime Video o del passaggio alla spedizione in un giorno, Amazon non sta guadagnando i profitti che potrebbe guadagnare.
La visione nel lungo termine
E questo è positivo. Il titolo AMZN è stato una delle grandi storie di successo del mercato perché ha reinvestito con successo i suoi profitti nell’azienda. Questo, a sua volta, ha portato ad AWS e a più di 200 milioni di abbonati Prime e, tra l’altro, a un’attività di e-commerce di evidente valore.
La crescita del fatturato dell’e-commerce di Amazon è effettivamente rallentata. Ma i confronti difficili sono un fattore importante. E bisogna notare che tutte le attività di vendita al dettaglio stanno registrando una forte decelerazione. In effetti, due dei migliori rivenditori “omnichannel” degli Stati Uniti, Walmart (NYSE:WMT) e Target (NYSE:TGT) hanno appena registrato trimestri disastrosi.
Dall’esterno, è impossibile definire con precisione quanto Amazon stia investendo e quanti profitti potrebbe ottenere se si concentrasse esclusivamente sulla realizzazione di profitti a breve termine. Ma abbiamo una buona quantità di dati che ci suggeriscono che la cifra sarebbe grande. Si tratta della migliore attività di cloud, di una delle migliori attività di abbonamento e, se i risultati del secondo trimestre sono indicativi, forse della migliore attività di e-commerce.
That’s what investors are paying for. That’s why Amazon is valued at $1.4 trillion. Equity investors aren’t just buying fundamentals. They’re buying a business. Amazon remains one of the best in the world.
È per questo che gli investitori pagano. Ecco perché Amazon è valutata 1,4 mila miliardi di dollari. Gli investitori azionari non comprano solo i fondamentali. Stanno comprando un’azienda. Amazon rimane una delle migliori al mondo.
Nota: Al momento della scrittura, Vince Martin non possiede posizioni in nessuno dei titolo menzionato nel presente articolo.
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