I dati sull’occupazione irrigidiscono la Fed e colpiscono i mercati
The Tokenist | 04.10.2023 09:09
La Fed dovrà irrigidire la sua posizione per colpire il mercato del lavoro. Ma a quale costo per gli investitori?
Il Bureau of Labor Statistics ha pubblicato martedì l’ultimo report sull’occupazione. Da quando l’inflazione è diventata un tema caldo post-lockdown, il presidente della Fed Jerome Powell ha ripetutamente chiesto di allentare il mercato del lavoro. Dopo tutto, avere un reddito costante stimola l’eccesso di domanda, che prolunga l’inflazione.
“Se da un lato l’aumento dei tassi di interesse, il rallentamento della crescita e l’allentamento delle condizioni del mercato del lavoro faranno scendere l’inflazione, dall’altro comporteranno una certa sofferenza per le famiglie e le imprese”, ha dichiarato Jerome Powell, presidente della Federal Reserve, alla conferenza di Jackson Hole.
Sebbene il duplice mandato ufficiale della Fed sia quello di mantenere bassa la disoccupazione e stabili i prezzi, quest’ultimo ha la priorità. In questo regime monetario, un mercato del lavoro solido non è un segno di un’economia forte, ma un problema da affrontare.
In quest’ottica, il rapporto sul lavoro di agosto non sembra adatto all’obiettivo della Fed di rendere più morbide le condizioni del mercato del lavoro.
Il mercato del lavoro si rafforza
Ad agosto, il Job Openings and Labor Turnover Survey (JOLTS) ha rivelato 9,6 milioni di posti di lavoro aperti. Poiché sono stati aggiunti 690.000 nuovi posti di lavoro, ciò si traduce in un tasso di aumento delle aperture di posizioni lavorative del 5,8%, battendo notevolmente la stima di 8,8 milioni.
La maggior parte dei nuovi posti di lavoro è stata aperta nei servizi professionali e alle imprese, con +509.000 unità, seguiti dai posti di lavoro nel settore finanziario e assicurativo con +96.000 unità. Sia il tasso di abbandono che quello di assunzione sono rimasti invariati, rispettivamente al 2,3% e al 3,7%.
Il settore dei servizi di alloggio e ristorazione è quello che ha registrato il maggior numero di licenziamenti, con 88.000 unità, seguito dal settore finanziario e assicurativo con 28.000 unità. È interessante notare che il numero di licenziamenti, mantenendo il tasso all’1,1%, è aumentato nel settore dell’istruzione statale e locale (+27.000), ma è diminuito in quello delle amministrazioni statali e locali (-39.000).
Gli ultimi dati JOLTS segnano il maggior aumento di posti di lavoro da luglio 2021. Il nuovo picco del mercato del lavoro sembra allontanarsi dalla recessione se confrontato con la Grande Recessione del 2007-2009 e la breve recessione tecnica del marzo 2020.
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Il tasso di aperture di posizioni lavorative di agosto, pari al 5,8%, sfida le aspettative di recessione. Le aree in grigio sono le recessioni precedenti. Immagine per gentile concessione della Federal Reserve
Tenendo conto di ciò, i dati JOLTS hanno un notevole ritardo di 40 giorni e sono vulnerabili agli errori di campionamento. Ad esempio, l’ultimo sciopero dei lavoratori dell’automobile (UAW) non è stato rilevato.
Ciononostante, il dato misura il sentiment sulle condizioni generali dell’economia. A loro volta, il mercato e la Fed considerano i dati JOLTS come indicativi. In questo caso, il mercato legge i dati JOLTS come predittivi di una risposta più dura della Fed all’irrigidimento del mercato del lavoro.
Il mercato azionario reagisce negativamente
La politica della Fed “tassi alti più a lungo”, che si riferisce a tassi d’interesse elevati, sembra essere ormai in vigore. In un’economia normale, le aziende vedrebbero positivamente un mercato del lavoro inasprito. Dopotutto, una forte domanda di lavoro è indice di un’economia sana che va a vantaggio dei profitti delle imprese.
Ma non è così quando la priorità è schiacciare l’inflazione in modo sostenibile. Di conseguenza, il mercato ha reagito negativamente al calo dei dati JOLTS. L’indice Dow Jones Industrial Average (DJI) è crollato dello 0,73% e l’indice S&P 500 dello 0,81%. Il Nasdaq 100 è sceso dell’1,03%.
Essendo il proxy del settore tecnologico, non sorprende che il Nasdaq abbia subito il colpo più forte dopo la pubblicazione dei dati JOLTS. Le società tecnologiche si basano prevalentemente su una crescita basata sul debito, e un capitale più costoso per un periodo più lungo non giova a questo modello.
La possibilità di un rialzo a novembre raddoppia, mentre la recessione subisce un altro ritardo
Nel marzo 2023, la Federal Reserve ha previsto una lieve recessione nella seconda metà dell’anno. La situazione è cambiata nel luglio 2023, quando la previsione di recessione è stata completamente eliminata entro la fine dell’anno. Al 6 settembre 2023, il rapporto Beige Book della Fed ha rilevato solo lievi preoccupazioni di recessione, prevedendo invece un atterraggio morbido.
Tuttavia, l’attuale tasso di interesse del 5,25-5,50% si è rivelato costoso per il mercato azionario. Abituate a tassi di interesse prossimi allo zero per un decennio dal 2000, le aziende devono riallineare i loro modelli di business. L’indice S&P 500 ha già perso circa 3.200 miliardi di dollari in termini di valore di mercato da quando la Fed ha eliminato le prospettive di recessione.
In prospettiva, la probabilità di un rialzo dei tassi è ora raddoppiata. Rispetto alla probabilità di rialzo del 16% della scorsa settimana per la riunione del FOMC di novembre, gli investitori stanno ora valutando le loro scommesse sui future con una probabilità del 30,83%, secondo lo strumento FedWatch del CME.
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