I ruggenti anni Venti - Comincia a prepararti per la stessa fine

Lettera agli investitori - Una battaglia tra inflazione e deflazione.

30 Giugno, 2021

Dollaro

Il dollaro USA ha visto un forte aumento di prezzo dopo il FOMC di Giuno. I tassi reali a breve termine sono una delle variabili più importanti a sostegno della valuta insieme ai deficit gemelli (quest’espressione indica un disavanzo concomitante sia di Bilancio Pubblico che delle Partite Correnti), ed il mercato ha rapidamente scontato una maggiore probabilità di aumento dei tassi nel 2023.

Ciò pone l'indice del dollaro in un territorio di incertezza. Non ha mai registrato un nuovo minimo a maggio rispetto a gennaio e finora nemmeno questo rimbalzo gli ha permesso di raggiungere un nuovo massimo. Tuttavia, il tasso di cambiamento dopo la dichiarazione del FOMC è stato piuttosto interessante ed ha esercitato una pressione al ribasso su varie asset classe (es. materie prime). Rimaniamo strutturalmente ribassisti sul dollaro come aspettativa principale con una visione pluriennale, anche se in maniera meno "intensa" rispetto al 2020.

Ci sono alcune coppie di valute specifiche che hanno registrato nuovi minimi. L'DBKGn ): se il decennale rende 1,5% e il CPI è 5%, i tassi sono negativi per il 3,5%, il valore più basso dal 1980. Infatti, negli ultimi 70 anni, ci sono stati solo 10 mesi in cui i tassi sono stati più negativi.

Questo è pro-inflazione. Perché? Perché se i tassi reali sono negativi, sei effettivamente pagato per comprare beni materiali e beni durevoli ora. Se la cosa va avanti abbastanza a lungo, i consumatori cominceranno ad accumulare. Il mercato del lavoro è tornato. Il consumatore è tornato. L'unica cosa che sta andando "to the moon" non è il dogecoin, è M2 (offerta di moneta). L'inflazione è sostenibile (non transitoria).
Recentemente, nella sua lettera di Giugno, il fondo Crescat Capital con la quale siamo a contatto, ha riassunto in alcuni punti principali la tesi che propende all’inflazione per il lungo termine:

• 
  3,9 trilioni di dollari aggiunti al bilancio della Fed da gennaio 2020.
• 
  La continua necessità da parte dei responsabili politici di sopprimere i tassi di interesse e consentire al governo di incrementare i deficit fiscali accumulando importi record di debito, ora al 140% del PIL.
• 
  Il più grande trasferimento di ricchezza dal governo alle persone nella storia, con il patrimonio netto per le famiglie statunitensi, incluso il 50% più povero, che è aumentato drasticamente.
• 
  Oltre 10 anni di sottoinvestimenti nelle industrie delle risorse naturali.
• 
  3 trilioni di dollari di risparmi personali accumulati.
• 
  La mancanza di alternative di investimento che rendono più delle aspettative di inflazione, costringendo gli investitori a guardare a beni tangibili storicamente economici, facendo salire i prezzi delle materie prime.
• 
  Politiche monetarie espansive.
• 
  Una chiara tendenza alla deglobalizzazione
• 
  Il probabile inizio di un movimento al rialzo delle materie prime da livelli di prezzo vicini ai minimi storici.
• 
  L'esitazione dei principali produttori di energia e metalli a ricostituire le proprie riserve attraverso nuovi progetti di esplorazione che creano implicazioni a lungo termine nell'approvvigionamento di materie prime.
• 
  L'aumento di popolarità della New Green Agenda e dei principi ESG che limitano l'esplorazione e la produzione di determinate materie prime.
• 
  La volontà dei responsabili politici di superare i propri obiettivi di inflazione con programmi estremamente stimolanti.
• 
  Le aziende sono sottoposte a pressioni per aumentare salari e stipendi per attirare i lavoratori a tornare nel mercato del lavoro.

Vota l’App

Unisciti ai milioni di utenti che utilizzano l’app di Investing.com per restare sempre aggiornati.

Scarica ora

Un'aspetto molto importante che ha permesso nel periodo 2010-20 all'inflazione di rimanere relativamente bassa è stato un mercato del lavoro impotente e nessuna pressione salariale, il che ha invalidato la Curva di Phillips.
In macroeconomia, la curva di Phillips è una relazione inversa tra il tasso di inflazione e il tasso di disoccupazione. Essa sostiene che un aumento della disoccupazione risulta correlato ad un relativo decremento del saggio dei prezzi ovvero della domanda aggregata.

Il basso livello di disoccupazione aumenta il potere negoziale dei lavoratori, permettendogli di chiedere maggiori salari nominali. Per proteggere i profitti, i datori di lavoro alzano di conseguenza i prezzi, per cui una bassa disoccupazione causa inflazione.

Una delle caratteristiche della moderna economia industriale è però quella che i lavoratori non incontrano i datori di lavoro in un mercato perfetto di concorrenza perfetta, ma operano in una combinazione complessa di mercati imperfetti, monopoli, monopsoni, con la presenza di sindacati, e altre istituzioni. In numerosi casi, possono non avere la forza di negoziazione per "agire" in base a quelle che sono le loro aspettative, così come è stato nel periodo 2010-2020, dove non c'è stata nessuna pressione salariale.

Il reddito di base universale (Un reddito di base universale (UBI (MI:UBI)) sarebbe un pagamento mensile in contanti incondizionato recevuto da tutti, indipendentemente dall'età, dal reddito o dall'occupazione, per coprire i costi di base della vita e consentire a tutti di esser parte della società) cambia tutto ciò? Diciamo di sì. Soprattutto negli USA negli ultimi 18 mesi ci sono stati grandi sussidi, il che dà più potere ai lavoratori, nel 2010-2020 le società non erano in competizione con l'UBI. E' difficile incentivare le persone a lavorare se possono essere pagate per non fare nulla.