L’aumento dei rendimenti reali affonderà i titoli azionari
Michael Kramer | 08.04.2022 14:59
Questo articolo è stato scritto in esclusiva per Investing.com
Gli ultimi verbali del FOMC sembrano chiari. La Fed non vede l’ora di portare le condizioni finanziarie ad un livello neutrale, il che significa che i rendimenti dovranno salire molto di più.
I rendimenti reali hanno già cominciato a salire, con un movimento molto brusco nelle ultime settimane. Può essere semplice seguire il rendimento reale tramite il TIP ETF (NYSE:TIP), che detiene titoli del Tesoro statunitense protetti dall’inflazione (TIPS). Quando il TIP ETF scende, i tassi reali salgono.
La cosa bella del TIP ETF è che il NASDAQ 100 ETF (NYSE:QQQ) e molti titoli del NASDAQ lo replicano da vicino dal 2018. Se la Fed riuscirà ad ottenere quanto si è prefissata, allora il TIP ETF dovrà continuare a scendere mentre i tassi reali salgono e si dirigono sopra lo 0%. Se sarà così, allora il TIP ETF non farà che scendere e, se l’attuale correlazione con i titoli azionari persisterà, i titoli dovrebbero seguirlo al ribasso, per l’inasprimento delle condizioni finanziarie.
Enorme movimento dei tassi reali
Il tasso dei TIP a 10 anni è schizzato nelle ultime settimane, passando da circa -1,1% dell’8 marzo a -0,19% il 7 aprile. Ciò ha fatto crollare il TIP ETF a circa 121 dollari nello stesso periodo. Si tratta di un movimento enorme per i tassi reali in un periodo così breve.
La Fed ha detto chiaramente che intende alzare i tassi in modo aggressivo quest’anno per far scendere l’inflazione.
Questo dovrebbe avere implicazioni negative per il TIP ETF e potrebbe dirci esattamente che direzione stanno prendendo i titoli azionari. Il QQQ replica da vicino il TIP ETF dall’inverno del 2018. In questo periodo, il QQQ lo ha seguito in quasi ogni direzione abbia preso.
Il rapporto è dovuto a come il mercato ha valutato i titoli usando i rendimenti reali negli ultimi anni. Se i rendimenti reali salgono, gli utili ed i flussi di cassa futuri di una compagnia valgono meno se rapportati al valore attuale.
Al contrario, il calo dei rendimenti reali li fa valere di più. Quindi, quando il TIP ETF sale, i rendimenti scendono e, di conseguenza, il QQQ sale. Quando i rendimenti reali salgono, il TIP ETF scende, spingendo giù il QQQ ETF.
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Forte correlazione con i titoli azionari
Questo rapporto si nota in numerosi titoli, come Amazon (NASDAQ:AMZN), NVIDIA (NASDAQ:NVDA), Shopify (NYSE:SHOP), ed Adobe (NASDAQ:ADBE); ma la lista potrebbe continuare all’infinito. Questi titoli stanno seguendo il TIP ETF. A questo punto, c’è una divergenza del percorso da metà marzo. Ma sembra improbabile che l’andamento devierà per molto tempo; dopotutto, si tratta di una relazione che va avanti da quasi cinque anni.
Condizioni finanziarie
Se l’aumento dei rendimenti non ucciderà il mercato azionario, allora sembra proprio che saranno le condizioni finanziarie più inasprite per l’aumento dei tassi a farlo. L’indice sulle condizioni finanziarie nazionali della Fed di Chicago suggerisce che c’è ancora molta strada da fare prima che la Fed raggiunga condizioni neutrali. Ogni volta che le condizioni finanziarie si inaspriscono, i prezzi dei titoli azionari scendono.
Sembrerebbe quasi che l’obiettivo primario della Fed sia abbassare i prezzi degli asset nel complesso, perché molte delle misure adottate per combattere l’inflazione faranno molti danni ai titoli nei prossimi mesi.
Dovete chiedervi se siete all’altezza della sfida di combattere la Fed.
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