Le speranze di un taglio dei tassi sono in bilico tra i dati chiave e la Fed hawkish
Michael Kramer | 01.04.2024 09:14
Ci aspetta una settimana intensa, con tonnellate di dati e molti interventi della Fed. Questo porterà a molti titoli di giornale e forse a una settimana volatile, quando l'attenzione si sposterà di nuovo sull'economia.
Powell continuerà il suo tour sulla costa occidentale con una visita a Stanford mercoledì, dove parlerà delle prospettive economiche e condurrà una sessione di domande e risposte. Naturalmente, questa settimana avremo anche dati economici, come il rapporto ISM manifatturiero lunedì, il rapporto JOLTS martedì, i rapporti ADP e Servizi ISM mercoledì e il rapporto sui posti di lavoro su Report.
Quindi, i solidi dati economici, uniti a quello che immagino sia un discorso piuttosto falco della Fed, dovrebbero continuare a ridurre prospettive per i tagli dei tassi nel 2024. Il primo taglio completo dei tassi è ora atteso per luglio, e la configurazione del calendario delle riunioni del FOMC, più di tre tagli dei tassi, è probabilmente esclusa a questo punto, perché non riesco a immaginare che la Fed tagli a settembre in vista delle elezioni, a meno di qualche evento imprevisto.
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Nel frattempo, questa settimana abbiamo assistito a una riduzione del Fondo di Finanziamento a Termine della Fed a 133 miliardi di dollari da 152 miliardi. Nelle prime due settimane del programma, sono usciti circa 34,7 miliardi di dollari, mentre nelle prime due settimane del programma dell'anno scorso sono entrati 53,6 miliardi di dollari e nelle prime quattro settimane sono entrati 80 miliardi di dollari. Quindi non stiamo registrando un'uscita 1 a 1, ma comunque il drenaggio è in corso.
È un caso che tutti i punti di snodo significativi del NASDAQ 100 e del BTFP sembrino allinearsi perfettamente? Non lo so. Ma il BTFP ha raggiunto il massimo lo scorso gennaio e il Nasdaq ha raggiunto il massimo a metà febbraio.
Quindi, supponiamo che il programma BTFP sia in anticipo di due settimane rispetto al NASDAQ 100, e che il BTFP abbia iniziato a defluire il 13 marzo. Se questo è vero, il NASDAQ 100 dovrebbe iniziare a restituire i suoi guadagni nel corso della prossima settimana; se questo è vero, naturalmente.
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(BLOOMBERG)
In effetti, le variazioni del saldo delle riserve sembrano corrispondere in modo ragionevole a tutto questo, risalendo al minimo di chiusura stabilito nel dicembre 2023 per l'NDX. Le riserve cambiano quotidianamente e, ora che abbiamo superato la fine del trimestre, potrebbero aumentare leggermente nel corso della prossima settimana.
Tuttavia, credo che, più in generale, con il prosciugamento del BTFP e del QT, abbiamo probabilmente visto il picco delle riserve, ed è per questo che la Fed vuole cambiare il ritmo del QT a questo punto, perché sa che le riserve meno il BTFP mettono le riserve reali da qualche parte vicino a 3,36 trilioni di dollari e non a 3,496 trilioni di dollari, e con il QT in corso a 95 miliardi di dollari al mese, siamo solo a circa 3 o 4 mesi di distanza, supponendo che tutto il resto sia uguale, per colpire il limite inferiore di ciò che penso che la Fed considererebbe come riserve ampie intorno ai 3 trilioni di dollari.
(BLOOMBERG)
Quindi, il modello ascendente a cuneo largo che abbiamo seguito ha certamente senso dal punto di vista del fatto che, se questo è il caso, il flusso di liquidità si sta spostando. Potrebbe anche significare che è probabile che il limite inferiore di questo modello venga testato in un futuro troppo lontano, a 17.850 dollari.
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