Malgrado il rimbalzo, PayPal sembra un buy
Vincent Martin | 10.08.2022 11:53
- PayPal è stato uno dei maggiori beneficiari nel boom dei mercati per la pandemia
- Valutazione più ragionevole dopo che ha perso due terzi del valore
- La crescita del fatturato dovrebbe riprendere, previsti tagli dei costi
PayPal (NASDAQ:PYPL) dimostra quanto sia stato intenso l’ottimismo dei mercati l’anno scorso. Sì, le azioni di compagnie speculative sono schizzate a fine 2020 e fine 2021. Ma PayPal non è stato una scommessa speculativa.
La piattaforma di pagamenti digitali era già leader nel settore. È stato uno dei maggiori spin-off di tutti i tempi quando si è separata da eBay (NASDAQ:EBAY) nel 2015. La sua market cap superava i 125 miliardi di dollari.
E tuttavia, il titolo PayPal ha vissuto una corsa sulle montagne russe. Entro luglio 2021, la sua market cap era quasi triplicata in meno di 19 mesi.
Poi, il bottom è caduto. Il titolo PYPL ad un certo punto è crollato del 78% dai massimi. Persino con una ripresa, il titolo ha comunque perso oltre due terzi del valore.
Ma questo non basta a renderlo “economico”. Come abbiamo detto, è chiaro che il mercato ha sciolto gli ormeggi l’anno scorso.
Cosa è successo al titolo PayPal?
Il boom dell’e-commerce, trainato dalla pandemia di coronavirus, è stato un fattore chiave nell’ascesa di PYPL nel secondo semestre del 2020 e nel primo del 2021. PayPal sembrava destinato a diventare un operatore dominante nella finanza mondiale e gli investitori avevano prezzato il titolo di conseguenza.
Ma non è quello che è successo. Malgrado un solido secondo trimestre, e l’aumento delle stime sull’intero anno fiscale per gli EPS rivisti, PayPal stessa si aspetta che i profitti scendano quest’anno. Gli EPS rivisti nel 2021 sono risultati di 4,60 dollari; le previsioni riviste di PayPal per il 2022 di 3,87-3.97 dollari implicano un crollo tra il 14% ed il 16%.
In effetti, il range è appena sopra i 3,88 dollari che PayPal ha generato nel 2020. Questo tipo di crescita modesta non è quello che gli investitori si aspettavano un anno fa. Non basta a supportare una market cap da oltre 300 miliardi di dollari e, dal punto di vista dei fondamentali, probabilmente non basta a supportare l’attuale valutazione. PYPL è ancora scambiato a 24x la parte alta del range, un multiplo che implica molta più crescita dei profitti di quanta ne abbia generata ultimamente.
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L’ipotesi di un miglioramento
Ci sono delle attenuanti. eBay ha spostato l’elaborazione dei pagamenti in-house, colpendo la crescita dei ricavi 2021 di PayPal di circa 7 punti percentuali.
Lo stesso boom dell’e-commerce durante il 2020, l’anno della pandemia, ha comportato comparazioni difficili e vendite più deboli. Le tasse sono salite dall’insolito livello basso del 2021 e inflazione e macro-debolezza hanno portato ad un brusco taglio delle previsioni dopo il primo trimestre, facendo crollare il titolo PayPal.
Ma c’è un altro problema: PayPal ha speso troppi soldi. La società ha adottato una strategia aggressiva per attirare nuovi utenti ed ha speso molto su marketing ed incentivi per conquistare questi utenti. Il problema è che gli utenti esistenti di PayPal stanno ancora trainando la crescita e quindi la società si sta focalizzando sull’aumento dell’utilizzo piuttosto che sull’aumento degli utenti.
Inoltre, nel complesso PayPal sta cercando di snellirsi. L’investitore attivista Elliott Management ora possiede una partecipazione di 2 miliardi di dollari nella compagnia e sta spingendo per delle riduzioni dei costi.
PayPal può tornare in crescita?
Questo percorso suggerisce dei rialzi. PayPal è una compagnia storicamente in grado di avere una crescita a due cifre degli EPS e il taglio dei costi dovrebbe aiutarla a tornare a questo trend sul medio periodo.
C’è anche tanto spazio di crescita. Venmo, in particolare, è un asset di valore. La piattaforma dovrebbe processare pagamenti per 250 miliardi di dollari quest’anno. PayPal aggiungerà la funzione “Paga con Venmo” su numerosi siti di e-commerce, il che dovrebbe trainare ulteriore crescita.
Di nuovo, i massimi dell’anno scorso meritavano un calo, anche brusco. L’ottimismo nei confronti di PYPL era semplicemente troppo. Ma vale la pena notare che PYPL ora è scambiato nettamente al di sotto del livello di inizio 2020. Tuttavia le cose, da una prospettiva a lungo termine, non sono cambiate così tanto.
C’è ancora abbastanza spazio di crescita. Con Elliott a bordo, e gli investitori che chiedono profitti e flussi di cassa anziché crescita dei ricavi ed investimenti, i margini dovrebbero migliorare. Un programma di riacquisto azioni da 15 miliardi di dollari restituirà capitale agli azionisti.
Ci sono ancora molti aspetti interessanti. Il 2023 dovrebbe essere forte ed è su questo che cominciano a focalizzarsi gli investitori. E se questo trend continuerà, il balzo del titolo PYPL dovrebbe fare lo stesso.
Nota: Al momento della scrittura, Vince Martin non ha posizioni su nessuno dei nomi menzionati.
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