Mercati azionari restano sulla difensiva: rischi legati ai tassi e alla Cina
James Picerno | 22.08.2023 08:28
La scorsa settimana tutte le principali classi di attivi sono scese, estendendo il sentimento di risk-off degli ultimi tempi basato su una serie di proxy ETF. Gli investitori stanno lottando per decidere se l'ultimo calo è un rumore o segna la fine del rally degli asset di rischio iniziato alla fine del 2022 e che, per ora, ha raggiunto il picco il mese scorso.
Un motivo per riservare il giudizio: le performance year-to-date rimangono positive per la maggior parte dei mercati. In particolare, le azioni statunitensi sono ancora leader nel 2023 fino alla chiusura di venerdì (18 agosto). Il Vanguard Total Stock Market Index Fund ETF Shares (NYSE:VTI) è in rialzo del 14,4% quest'anno. Il mercato obbligazionario statunitense, invece, è praticamente piatto, in base al Vanguard Total Bond Market Index Fund ETF Shares (NASDAQ:BND).
La peggiore performance delle principali classi di attività fino ad oggi è stata quella dei titoli immobiliari esteri. Il Vanguard Global ex-U.S. Real Estate Index Fund ETF Shares (NASDAQ:VNQI) ha perso quasi il 5% nel 2023.
L'Indice del Mercato Globale (GMI) sta ancora registrando un solido guadagno per il 2023, chiudendo venerdì con un progresso vicino al 10%, nonostante la recente debolezza. Questo benchmark non gestito contiene tutte le principali classi di attività (ad eccezione della liquidità) in pesi a valore di mercato tramite ETF e rappresenta una misura competitiva per le strategie di portafoglio multi-asset class.
Due fattori di rischio hanno pesato sul sentiment degli investitori negli ultimi tempi: I problemi di crescita della Cina, che si ripercuotono sull'economia globale. Nel frattempo, il nuovo aumento dei rendimenti dei Treasury statunitensi ha fatto emergere nuovi timori che i tassi massimi per l'America siano ancora lontani.
Il Wall Street Journal osserva che ultimamente le stime più elevate del cosiddetto tasso neutrale - il tasso stimato che si allinea all'equilibrio dell'offerta e favorisce la piena occupazione e la stabilità dei prezzi - implicano che i tassi d'interesse statunitensi debbano salire ulteriormente.
Con l'inflazione in calo e l'attività [economica] ancora stabile, le stime del tasso neutrale potrebbero assumere maggiore importanza nei prossimi mesi. Se il tasso neutro è salito, ciò potrebbe richiedere un aumento dei tassi di interesse a breve termine, o ritardare i tagli dei tassi di interesse in seguito al calo dell'inflazione. Inoltre, i rendimenti obbligazionari a lungo termine, che determinano i tassi sui mutui e sul debito delle imprese, potrebbero rimanere più alti più a lungo.
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Nel frattempo, il rallentamento dell'economia cinese, in parte causato da un crollo immobiliare che dura da anni, ha attirato l'attenzione dei mercati globali. La banca centrale del Paese taglio ha nuovamente aumentato il tasso primario di prestito a 1 anno, ma alcuni economisti affermano che è necessario fare molto di più per affrontare i problemi economici della Cina.
"L'annuncio del LPR, poco incisivo, rafforza la nostra opinione secondo cui è improbabile che la PBOC si dedichi a tagli dei tassi molto più consistenti che sarebbero necessari per rilanciare la domanda di credito", consiglia Julian Evans-Pritchard, responsabile per la Cina di Capital Economics, in una nota. "Le speranze di un'inversione di tendenza dell'attività economica guidata dagli stimoli dipendono in larga misura dalla prospettiva di un maggiore sostegno fiscale".
I fattori di inflazione e crescita che animano le preoccupazioni macro negli Stati Uniti contrastano con il rischio di disinflazione/deflazione in Cina. Le due maggiori economie mondiali si trovano, in effetti, ad affrontare una serie di sfide divergenti.
I dettagli potrebbero essere complicati per i mercati, con risultati inaspettati. Nella storia moderna ci sono pochi precedenti di Stati Uniti e Cina che si muovono su percorsi economici nettamente diversi. Per capire cosa significhi tutto questo per i mercati ci vorrà tempo. Nel frattempo, gli investitori sono diventati cauti e probabilmente continueranno a esserlo fino a quando non ci sarà maggiore fiducia in ciò che accadrà.
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