PepsiCo: gli utili del Q3 dimostrano perché merita una valutazione maggiore
Vincent Martin | 14.10.2022 13:01
- Uno straordinario report sugli utili del terzo trimestre ha fatto schizzare Pepsico mercoledì
- La capacità di gestire il contesto inflazionario è impressionante
- Il report mostra perché PEP è scambiato ad un livello sorprendentemente più alto rispetto a KO e perché dovrebbe continuare ad essere così
Sorprende che PepsiCo (NASDAQ:PEP) sia scambiato ad un livello superiore rispetto a Coca-Cola (NYSE:KO). Coca-Cola è più grande e presumibilmente migliore, e sul mercato solitamente sono caratteristiche vincenti.
Lowe’s Companies (NYSE:LOW) è scambiato a meno di Home Depot (NYSE:HD). Bank of America (NYSE:BAC) ha una valutazione maggiore di Citigroup (NYSE:C).
Ma, in effetti, almeno in base alle stime 2023, PEP ha una valutazione maggiore di KO. PEP è scambiato a 23,6x gli utili forward, contro 21,4x del suo storico rivale.
E ci sono dei buoni motivi per questa differenza. Lo straordinario report sugli utili del terzo trimestre pubblicato mercoledì mostra che la differenza potrebbe persistere.
Fonte: Investing.com
Il valore della divisione snack
Coca-Cola è da tempo considerata una delle migliori aziende del mondo. Il marchio Coca-Cola è tra quelli con più valore al mondo. I margini di profitto sono straordinariamente alti, considerato che il prodotto è semplicemente acqua zuccherata aromatizzata. KO per molto tempo è stato un possedimento core della Berkshire Hathaway (NYSE:BRKa) di Warren Buffett; Berkshire ora guadagna dividendi annuali pari ad oltre il 50% di quello che aveva pagato originariamente per acquisire il titolo Coke nel 1988.
La divisione bibite di Pepsi non è altrettanto buona. Ma la divisione snack potrebbe compensare questa debolezza. Marchi come Ruffles e Fritos dominano le loro categorie come pochi altri.
La forza della divisione snack è risultata evidente nel report del Q3. I ricavi da Frito-Lay sono aumentati di ben il 20% su base annua nel trimestre. I profitti operativi sono saliti del 17%, con margini relativamente intatti che dimostrano la capacità dei brand di trasferire i costi ai consumatori.
Al contrario, la divisione bibite nordamericana di Pepsi ha visto un aumento dei profitti di appena il 4% su base rivista. Si tratta di una performance solida in questo contesto, ma probabilmente risulterà indietro rispetto ai dati nazionali di Coca-Cola, che pubblicherà il report la prossima settimana. Fino a quando Frito-Lay (che ha trainato il 44% dei profitti a livello di segmento l’anno scorso) continuerà ad andare alla grande, una performance solida dal reparto bibite va più che bene.
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Il vantaggio USA
C’è un altro aspetto del report da considerare. PepsiCo ha alzato le previsioni sull’intero anno fiscale per la crescita di profitti e fatturato, malgrado un modesto aumento del previsto impatto di un dollaro forte. Dopo il Q2, PepsiCo si aspettava che la valuta avrebbe colpito fatturato e profitti del 2% sull’intero anno fiscale; nel Q3 il colpo è salito a 2,5 punti.
Al contrario, Coke ha dichiarato dopo il report del secondo trimestre che la valuta avrebbe colpito gli utili per azione rivisti di 9 punti percentuali. Considerato che l’indice del dollaro si è rafforzato di un altro 6% da allora, l’impatto sull’intero anno fiscale probabilmente finirà per essere persino più forte.
La differenza chiave tra le due compagnie è da dove arrivano i profitti. Per PepsiCo, nel 2021, circa due terzi degli utili sono arrivati dal Nord America. Per Coke, era quasi certamente meno di un terzo. (I dati di Coca-Cola non forniscono dettagli completi).
In parte, la forza del dollaro sarà superata l’anno prossimo. Ma, in un contesto in cui il dollaro resta forte, Coca-Cola ha uno svantaggio competitivo e di prezzo oltreoceano. PepsiCo, per la natura dei suoi affari, non avrà lo stesso problema.
Ne stiamo già vedendo l’effetto quest’anno. Dopo il Q2, Coca-Cola ha previsto una crescita degli EPS a valuta costante del 14%-15%, tagliata al 5%-6%. Le prospettive post-Q3 di PepsiCo suggeriscono una crescita a valuta costante più lenta, di circa il 10%, e quindi una crescita riportata del 7,5%.
PepsiCo continuerà ad andare meglio?
Snack e valuta da soli potrebbero non sembrare abbastanza per rendere PEP la scelta migliore. Ma c’è un altro aspetto da considerare: PEP è già stata la scelta migliore.
In effetti, inclusi i dividendi , PEP batte KO. Su un decennio, i ritorni totali di PepsiCo sono stati del 223%, contro il 98% di Coke. PEP ha una performance superiore anche su periodi di tempo più brevi.
Di nuovo, la performance relativa potrebbe sembrare sorprendente. Ma, guardando più da vicino, non dovrebbe perché l’ipotesi di partenza secondo cui Coca-Cola è l’impresa migliore potrebbe essere sbagliata. Tra l’esposizione concentrata agli USA e Frito-Lay, potrebbe benissimo darsi che gli affari di PepsiCo siano più attraenti. Certamente il titolo è il più attraente.
Nota: Al momento della scrittura, Vince Martin non ha posizioni su nessuno dei nomi menzionati.
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