Previsioni sull’inflazione: abbiamo visto il picco?

Fonte: Bloomberg

Il dato sul prezzo medio delle vendite di case nuove è molto più volatile di quello delle case esistenti, e ci sono molte più case “esistenti” che “nuove”, quindi tendo a basarmi di più sul dato sulle case esistenti. Il punto è che non c’è un collasso evidente.

Facciamo un passo indietro …

Sì, l’inflazione ha raggiunto il picco.

E la buona notizia è che la crescita del denaro appare in stabilizzazione. Parte del merito dovrebbe andare alla Fed. Ricordiamoci che l’attuale politica monetaria è un esperimento: la banca centrale non ha mai provato a rallentare l’inflazione solo con degli aumenti dei tassi, senza limitare la quantità di riserve. Può anche avere dei modelli straordinari, ma è una cosa mai provata prima. Quindi, se riuscirà non solo a far scendere l’inflazione, ma anche a riportarla al 2%, meriterà i complimenti. Personalmente, penso che ci siano abbastanza motivi per essere scettici sui modelli della banca, ma sospenderò il giudizio fino a quando non arriveremo al 2%.

E non penso che ci arriveremo tanto presto.

Ecco il quadro generale

Tra dicembre 1992 e dicembre 2019, la M2 è cresciuta complessivamente del 347% (5,71% all’anno). Il PIL reale è aumentato del 95,3% (2,51% annuo), e il livello di prezzo (usando l’IPC) è salito dell’81,1% (2,22% annuo). Per definizione, la somma delle variazioni del PIL e del livello di prezzo, 4,74% all’anno, è approssimativamente uguale alla somma delle variazioni della massa monetaria e della velocità monetaria; quindi sappiamo che la differenza è V in calo (M2 pari a +5,71%, più del 4,74%).

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Il calo della velocità del denaro ha reso possibile il buon esito di una crescita del 2,5% e di un’inflazione del 2,25, data la crescita del denaro del 5,7%. Se V fosse invece rimasta costante, non avremmo avuto una crescita del 3,5%, non sarebbe stato possibile. Avremmo avuto più inflazione. Quindi, siamo stati fortunati col calo di V.

Ed è stato un colpo di fortuna unico. Da qui in avanti, M2 non potrà crescere più velocemente del 2,5%+2%=4,5% se si vuole un’inflazione stabile, e forse anche meno dal momento che i trend di globalizzazione e demografici si stanno invertendo. Questo è il quadro generale sul lungo termine.

Sul breve termine: dalla fine del 2019, M2 segna +40,4%, PIL +4,3% (totale, non annuo), e i prezzi +15,5%. Questo coincide con (o ha causato?) un enorme calo della velocità del denaro…Che si sta correggendo.

Quindi, secondo me, il cammino dell’inflazione da qui sarà così: un’inflazione stabilmente alta per qualche anno (ottimisticamente al 4%) che diventerà più bassa, ad un livello che comunque sembrerà alto rispetto a quello a cui eravamo abituati nell’ultimo quarto di secolo. Diciamo, intorno al 3,5%. Come ho detto, se la Fed farà un atterraggio perfetto, e sceglierà una crescita del denaro in futuro più bassa di quella che preferirebbe, allora questo non dovrà succedere. Ma, perché succeda, dovranno esserci anche meno crolli economici/finanziari che “richiedono” interventi di politica monetaria che implicano praticamente sempre molto più denaro.

Ed ecco il punto: una crescita del denaro più lenta probabilmente implica che saranno probabili più crolli. Mhmm.

Nota: La mia società e/o i fondi e i conti che gestiamo hanno posizioni su bond indicizzati sull’inflazione e varie materie prime e future finanziari, nonché ETF, che potrebbero essere citati nei miei articoli.

Scritto da: Michael Ashton