Rischio bolla: spiriti animali troppo avanti, ma crash ancora improbabile

Si può quasi sincronizzare l’orologio. Quando il mercato azionario vede una forte corsa rialzista, arrivano gli avvertimenti di una bolla. Non per screditare una sana discussione su condizioni overbought e oversold.

I mercati vanno agli estremi, ovviamente, quindi tenere d’occhio le eccezioni può essere utile perché le condizioni attuali offrono un contesto per stimare i ritorni previsti.

Ma l’ossessione per la bolla può portare anche ad una pazzia temporanea. Il trucco è trovare il punto di equilibrio.

Anche se riuscissimo a progettare un indicatore quasi impeccabile per osservare le bolle, cosa quasi certamente impossibile, c’è un’ulteriore complicazione: quanto sarebbe tempestivo? Come si dice, il mercato può restare irrazionale per molto più tempo di quanto noi possiamo restare liquidi.

Ma non temete: scendere in questa tana del coniglio può essere utile se usato con moderazione e insieme ad altri strumenti di gestione del portafoglio.

L’obiettivo è sviluppare più fiducia nella delicata arte della gestione delle aspettative, idealmente basate su numeri e modelli contro la notizia del giorno.

È sempre richiesto un certo livello di giudizio qualitativo ma, più si possono citare dati, meno si sarà inclini a un rischio comportamentale. Non è una formula magica: il futuro rimane incerto. Ma è un modo responsabile per procedere.

Partiamo dal commento di Ray Dalio della scorsa settimana, quando affermava che “il mercato azionario statunitense non sembra essere in una bolla”.

Citando un indicatore proprietario multi-fattoriale, il fondatore dell’agenzia di investimenti Bridgewater Associates spiegava:

“Se lo guardo utilizzando questi criteri (si veda il grafico qui sotto), il mercato azionario statunitense - e anche alcune delle parti che hanno registrato i maggiori rally e hanno attirato l’attenzione dei media - non sembra molto in bolla. Il mercato si trova nel range medio (52° percentile). Come mostrano i grafici, questi livelli non sono in linea con le bolle passate”.

Le bolle, tuttavia, sono negli occhi di chi guarda ed è facile che gli analisti siano discordi. Ad esempio, Kenneth Rogoff, professore di economia e politica pubblica di Harvard, è sconcertato dalla recente forza del mercato azionario.

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“Dati i problemi e le incertezze per l’economia globale e statunitense, è difficile capire come possa durare l’attuale boom del mercato azionario”, scrive.

Intanto, il Wall Street Journal osserva:

“Non è difficile sostenere che le azioni siano schiumose”.

Usando il rapporto CAPE come indicatore della valutazione del mercato notiamo certamente che la folla sta valutando i titoli azionari a un tasso elevato rispetto al precedente minimo.

Lo sforzo di CapitalSpectator.com di quantificare il rischio di bolla appare certamente preoccupante, dato che la lettura attuale si avvicina al 99° percentile.

Anche un altro indicatore utilizzato nelle stesse pagine suggerisce che il mercato è vicino, se non lo è già, in territorio di overbought tramite l’indice S&P 500 Sentiment Momentum Index (per i dettagli, si veda il sommario).

Un indicatore relativamente semplice dello slancio del mercato suggerisce inoltre che gli spiriti animali si sono spinti troppo in là, troppo in fretta.

Cosa ci dice tutto questo? Purtroppo non ci sono risposte generiche (o semplici). Diversi investitori con diverse strategie di investimento possono arrivare a conclusioni diverse.

Per un investitore buy and hold a lungo termine, con un orizzonte di investimento di almeno 5 anni, è ragionevole guardare oltre l’attuale ondata di agitazione.

Dall’altra parte, gli investitori con orizzonti brevi, poca tolleranza di rischio e requisiti a breve termine di liquidità potrebbero voler essere relativamente cauti a questo punto.

Un buon punto di partenza per decidere cos’è appropriato: Cosa dice il portafoglio? Il portafoglio ha superato la ponderazione azionaria target e si trova attualmente in territorio di crisi?

Oppure il portafoglio, nonostante il recente rally, è al di sotto del target azionario?

Con questi numeri a portata di mano si possono ridurre al minimo le congetture su ciò che è appropriato e ciò che non lo è in termini di decisioni di ribilanciamento. D’altra parte, per alcuni il primo passo da fare è sviluppare un’allocazione target per le azioni ancora mancante.

Se questo compito fondamentale rimane nella lista di cose da fare, congratulazioni: avete del tutto chiaro il passo successivo e non ha nulla a che fare con la lettura delle foglie di tè del rischio di bolla.

Scritto da: James Picerno