Tassi bassi e dollaro forte sono un problema per il reflation trade
Michael Kramer | 23.07.2021 14:05
Questo articolo è stato scritto in esclusiva per Investing.com
I tassi stanno scendendo negli Stati Uniti e gli investitori si stanno chiedendo perché. Non c’è bisogno di tanto sforzo per capirlo: i rendimenti stanno scendendo in tutto il mondo. Che sia a causa dei timori per l’aumento della variante Delta del COVID-19 o per un generale rallentamento della crescita economica. I tassi in tutta Europa sono crollati, con quelli tedeschi a 10 anni ora sotto i -40 punti base.
Tassi più bassi in tutto il mondo hanno fatto crollare i rendimenti negli USA all’1,25% per quanto riguarda i Treasury a 10 anni. Nonostante il calo, i tassi negli Stati Uniti sono desiderati dagli investitori di tutto il mondo. Questo perché lo spread, la differenza tra bond decennali USA e bond tedeschi o francesi a 10 anni, è storicamente alta. Ha fatto sì che gli investitori esteri comprino i debiti USA e, di conseguenza, contribuiscano a rafforzare il dollaro.
Bond decennali USA e bond decennali tedeschi
Possibili rendimenti più bassi all’orizzonte
Per questo motivo, i rendimenti USA non possono che continuare a scendere sul breve termine, soprattutto se le banche centrali come la BCE o la BoJ continueranno ad offrire politiche monetarie molto caute. Allo stesso tempo, la Federal Reserve USA comincia a pensare ad una strada che porterà al tapering del quantitative easing. I tassi statunitensi resteranno estremamente allettanti, impedendo alla parte lunga della curva del rendimento di salire, o persino facendola scendere ancora di più. Ma con la minaccia di un tapering della Fed in arrivo, i rendimenti nella parte corta della curva potrebbero cominciare a salire e questo potrebbe risultare in una contrazione dello spread tra i bond a breve scadenza e quelli a lunga scadenza USA, lanciando un messaggio di avversione al rischio al reflation trade.
I settori legati alla reflazione potrebbero soffrire
Andamento giornaliero XLF
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Il settore azionario che molto più probabilmente ne soffrirà sarà quello finanziario, in quanto il più sensibile ai cambiamenti dei tassi di interesse e della curva del rendimento. Tassi più bassi nella parte lunga ed una curva del rendimento più piatta influirebbero negativamente su questo gruppo, facendo scendere ancora di più i prezzi. Dall’inizio di giugno, il Financial Select Sector SPDR® Fund (NYSE:XLF) è crollato di più del 7% e questo potrebbe essere solo l’inizio dei cali se i rendimenti dovessero scendere ancora di più.
Un dollaro più forte
Grafico giornaliero dollaro USA
Inoltre, gli investitori internazionali che cercano di comprare i debiti USA venderanno la valuta locale e compreranno dollari USA, rafforzandone il valore man mano che crescerà la domanda. Un dollaro più forte peserà sui settori come quello dei materiali e degli energetici, fermando al contempo l’inflazione con il prezzo delle materie prime che scenderà di valore. Infine, un dollaro più forte comincerà, di conseguenza, a pesare sui ricavi e sugli utili delle multinazionali, con le esportazioni statunitensi che diventeranno meno competitive all’estero.
Che sia la paura di un rallentamento della crescita USA e globale a spingere giù i tassi, o la preoccupazione per la variante Delta, i tassi stanno scendendo e probabilmente non hanno ancora raggiunto il bottom. Le forze in gioco, come la politica monetaria globale allentata e i rendimenti negativi in tutto il mondo, rendono i tassi negli USA troppo allettanti per essere ignorati dagli investitori e, se questa situazione dovesse persistere, i tassi faticheranno a salire, con il dollaro che resterà forte. È una condanna a morte per il reflation trade e per tutti i settori ad esso collegati.
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