Obbligazioni, c’era una volta l’investimento facile e sicuro

Ma da inizio anno la festa sembra davvero finita, come testimoniano gli indici dei fondi di categoria. Quello dei fondi obbligazionari governativi euro a medio lungo termine è in sostanziale parità, mentre dei fondi obbligazionari euro corporate bond investment grade è in rosso per un punto percentuale. Certo ha inciso pure l’instabilità sull’obbligazionario italiano, venutasi a creare con la crisi politica e, soprattutto, con le indiscrezioni sulla prima bozza di programma del possibile nuovo governo misto Movimento 5 Stelle – Lega che ha influenzato anche i BTP Italia. In ogni caso, la ripresa mondiale, i tassi d’interesse prossimi allo zero e il quantitative easing sembrano ormai archiviati.

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APPROFONDIMENTO

“Il recente aumento dei rendimenti è stato in parte alimentato dalla diffusione di dati relativi a un’elevata inflazione salariale in America, sebbene, successivamente, siano stati per lo più ridimensionati” commenta Colin Lundgren, Responsabile reddito fisso globale di Columbia Threadneedle Investments. Il manager, osservando l’appiattimento della curva dei rendimenti americana (ovvero la riduzione del differenziale di rendimento tra i titoli obbligazionari a breve e medio termine con quelli a medio e lungo termine) è persuaso che possa trattarsi delle conseguenza del timore, da parte degli investitori obbligazionari, che l’economia statunitense non sia in grado di assorbire il previsto ciclo di rialzi dei tassi da parte della Fed: una eventualità che potrebbe rischiare di soffocare la crescita e di spingere l’economia verso la recessione.

Sebbene Colin Lundgren ritenga forse eccessive le reazioni del mercato (sia alle maggiori aspettative di inflazione e sia alle implicazioni derivanti dal ciclo di aumento di tassi da parte della Fed), il suo atteggiamento resta guardingo. Non si può, secondo il manager, ignorare segnali come il NAIRU (tasso di disoccupazione compatibile con un tasso stabile di inflazione) e le curve dei rendimenti invertite che una volta venivano ritenute attendibili e temibili al tempo stesso. “Presteremo particolare attenzione ai segnali provenienti dai dati che possono preannunciare un aumento dell’inflazione, la fine della fase prolungata di espansione economica o entrambi, anche perché i rendimenti del mercato obbligazionario suggeriscono che gli investitori sono adesso molto più attenti che in passato” conclude Colin Lundgren.