- Rimane piuttosto difficile scommettere contro J&J nel lungo periodo
- Le sfide a breve termine legate alla valuta e all’inflazione si protrarranno fino al 2023
- Probabilmente gli investitori non dovrebbero affrettarsi a vendere le azioni, ma un prezzo più basso sembra una possibilità davvero reale
È decisamente difficile opporsi a Johnson & Johnson (NYSE:JNJ). J&J è una delle grandi aziende americane. Come ho già scritto, questa azienda da sola rappresenta qualcosa come lo 0,8% della spesa sanitaria globale.
E le azioni JNJ, per la maggior parte, sono state vincenti. Le azioni hanno certamente sottoperformato durante il mercato toro del 2010, ma nel 2022 la difensiva del titolo sta dando i suoi frutti. Alla chiusura di lunedì, JNJ è scesa solo dello 0,05% da un anno all’altro e gli azionisti sono positivi se si tiene conto dei dividendi. Nello stesso periodo, l’indice S&P 500 ha perso il 19,3%.
Fonte: Investing.com
Nel lungo termine, non c’è molto da aspettarsi che la performance cambi. La pipeline farmaceutica di J&J sembra solida e resta intatta la sua leadership nei dispositivi medici. Sembra ancora un titolo da “sistemare e dimenticare”.
Ma nel breve termine, l’azienda continua a dover affrontare sfide significative. E dopo gli utili del terzo trimestre della scorsa settimana, è difficile non chiedersi se queste sfide a breve termine non attireranno nuovamente l’attenzione del mercato.
Per dirla in altre parole, l’opportunità a lungo termine potrebbe essere migliore per gli investitori disposti a rimanere pazienti.
Utili del terzo trimestre contrastanti
Ad una prima analisi, sembra che il mercato sia ottimista nei confronti della relazione sugli utili del terzo trimestre di J&J. Il titolo JNJ è rimbalzato dal supporto intorno ai 160 dollari e ha guadagnato il 4% dall’inizio della scorsa settimana.
Ma l’S&P 500 è salito del 6% nelle stesse sei sessioni di trading. Per la maggior parte, sembra che sia stata la forza del mercato piuttosto che la relazione sugli utili a far salire JNJ.
La sottoperformance modesta forse ha un senso. Il trimestre è apparso positivo rispetto alle stime degli analisti, con risultati leggermente superiori alle attese su entrambi i fronti.
Le previsioni per l’intero anno sono rimaste intatte, il che è in realtà una buona notizia, dal momento che J&J prevede un maggiore impatto valutario rispetto al secondo trimestre. Dopo il secondo trimestre, J&J si aspettava una riduzione del 55% dell’utile per azione rettificato a causa dei cambi. Dopo il terzo trimestre, la società ha alzato le stime a 68 centesimi.
Ma, come è stato precisato nella call del terzo trimestre, questa apparente forza proviene in gran parte da aree non operative, tra cui “voci favorevoli legate ai bonus per i dipendenti” e maggiori interessi attivi sui 34 miliardi di dollari di liquidità dell’azienda. Le previsioni per il margine di profitto operativo sono in realtà diminuite (anche se a causa della valuta piuttosto che dell’attività sottostante).
C’è da dire che, in questo contesto, i risultati di J&J appaiono comunque solidi. Escludendo la valuta, l’utile per azione per l’intero anno dovrebbe crescere di quasi il 10% rispetto all’anno precedente. Includendo la valuta e considerando l’inflazione, qualsiasi crescita sembra una vittoria.
Ma a quasi 17 volte la previsione degli utili per azioni, il titolo non è esattamente a buon mercato. La maggior parte degli utili proviene ancora dal settore farmaceutico, e rivali come Eli Lilly (NYSE:LLY) e Pfizer (NYSE:PFE) trattano a multipli molto più bassi. In questo momento, gli investitori stanno ancora in qualche modo pagando per la qualità.
Guardando al 2023
Anche in questo caso, a lungo termine questo atteggiamento ha senso. Ma in un mercato ancora volatile, resta da vedere se gli investitori terranno gli occhi puntati sul lungo termine.
Questo soprattutto perché le sfide a breve termine che J&J si trova ad affrontare non si esauriranno tanto presto. Durante la telefonata del terzo trimestre, J&J ha alzato le sue previsioni per gli effetti valutari del prossimo anno a 45 centesimi. Si tratta di un vento contrario di 4,5 punti percentuali alla crescita degli utili. E questa previsione non include gli effetti incrementali dell’inflazione.
Intanto, il farmaco Stelara, che ha rappresentato oltre il 10% del fatturato nei primi nove mesi dell’anno, dovrà affrontare la concorrenza dei farmaci generici nella seconda metà del prossimo anno.
Infine, ci sarà uno spin-off del settore della salute dei consumatori con il nome di Kenvue. Quest’anno GlaxoSmithKline (NYSE:GSK) ha scorporato la sua attività di salute dei consumatori in Haleon (NYSE:HLN). E sebbene io sia rialzista (e long) su HLN, il mercato finora non lo ha fatto. Se Kenvue dovesse arrivare sui mercati pubblici in un periodo di inflazione ancora elevata, questo, insieme ai tipici ribassi post-scissione, potrebbe aggiungere una difficoltà per i rendimenti degli azionisti l’anno prossimo.
In conclusione, sembra che ci vorrà ancora un po’ di tempo prima che JNJ possa beneficiare di un ambiente normalizzato. Nel frattempo, l’utile per azione dichiarato dovrebbe aumentare di meno del 3% quest’anno, secondo le previsioni, e di meno del 4% l’anno prossimo, secondo le stime di Wall Street.
Probabilmente gli investitori dovrebbero essere disposti a tenere JNJ nonostante questo tipo di crescita a breve termine. Ma questo non vuol dire prevedere che lo faranno.
Nota: Al momento della scrittura, Vince Martin è long sulle azioni di HLN. Non ha posizioni sugli altri titoli menzionati.