Investing.com - Riportiamo qui di seguito l'analisi integrale di Nadège Dufossé, Global Head of Multi-Asset della società di gestione patrimoniale Candriam in merito alla crisi delle piccole banche americane e alle possibili ricadute su economia e asset allocation:
Cicli di inasprimento e vulnerabilità finanziarie
Nel mese di marzo 2023, le banche centrali di entrambe le sponde dell'Atlantico hanno dimostrato che non esiste alcun compromesso nel loro ruolo di garantire la stabilità finanziaria e la stabilità dei prezzi: la Banca centrale europea (BCE) ha aumentato il suo tasso di riferimento di 50 punti base (bps), portandolo al 3,50%, mentre la Fed ha aggiunto 25 punti base al suo tasso sui Fed Funds, portando l'entità totale del ciclo d’inasprimento dei tassi d'interesse statunitensi a 450 pb dal suo inizio il 16 marzo 2022. La maggior parte degli investitori non ha mai assistito a un inasprimento così rapido.
L'evidenza empirica ci ricorda che lo stress finanziario fa parte dei cicli di inasprimento e che le banche centrali hanno regolarmente adeguato la loro stretta monetaria agli sviluppi finanziari. Solo in tre occasioni gli shock finanziari innescati dalla stretta monetaria sono sfociati in una recessione economica (1990, 2000 e 2007).
La prospettiva di una crescita economica lenta sia negli Stati Uniti che nell'area dell'euro rimane il nostro scenario base e più probabile. Tuttavia, riconosciamo che il rischio di una situazione più difficile è aumentato: le turbolenze bancarie porteranno probabilmente a un ulteriore inasprimento delle condizioni finanziarie.
Negli Stati Uniti, riteniamo che tale inasprimento potrebbe portare a un ulteriore calo del 5%-10% dei prestiti commerciali e industriali per tutto il 2023 (diminuzione del credito bancario da 140 a 280 miliardi di dollari, pari allo 0,5%-1% del PIL). Nell'area dell'euro, l'inasprimento delle condizioni di credito ha iniziato a dare segnali già prima di marzo e ci aspettavamo una contrazione del 5% degli investimenti residenziali (-0,3% del PIL).
Tenere gli occhi aperti, ad alta frequenza
Come possiamo quindi garantire che la nostra visione rimanga aggiornata? Esistono strumenti che ci consentono di monitorare costantemente lo stress finanziario e di mercato utilizzando una manciata di indicatori utili. Ogni settimana esaminiamo i seguenti dati:
- Un indicatore di stress sistemico basato sulle condizioni di mercato, sviluppato e pubblicato dalla Federal Reserve Bank di St. Louis
- L'evoluzione dei depositi presso le piccole banche statunitensi, diffusa nella pubblicazione "Assets and Liabilities of Commercial Banks in the United States" del Federal Reserve System.
- I flussi settimanali verso i fondi del mercato monetario statunitense, che hanno attirato attività record, raggiungendo i 5,2 miliardi di dollari a fine marzo.
Attualmente, lo stress complessivo del sistema è circa un quarto di quello che si registrava durante la GFC e meno della metà di quello che si registrava all'inizio della pandemia Covid-19. Storicamente, le turbolenze bancarie portano a un ulteriore inasprimento delle condizioni di credito. Un intervento rapido da parte delle autorità (come l'introduzione del nuovo programma di finanziamento a termine per le banche da parte della Fed) può mitigare il rischio di ulteriori danni all'economia. Il tempismo è fondamentale.
Di recente i clienti delle banche hanno ritirato ingenti somme dai loro conti detenuti presso piccole banche statunitensi - 5 miliardi di dollari di depositi nella settimana conclusasi l'8 marzo e altri 108 miliardi di dollari di depositi nella settimana conclusasi il 15 marzo[1].
I clienti delle banche hanno spostato i loro depositi non solo dalle piccole alle grandi banche statunitensi (che hanno attratto 120 miliardi di dollari di depositi nella settimana conclusasi il 15 marzo), ma anche verso i fondi di mercato monetario a più alto rendimento. Questi dati sono pubblicati con un breve ritardo su base settimanale. Gli asset dei fondi del mercato monetario statunitense sono aumentati di 460 miliardi di dollari dall'inizio di quest’anno.
Misurare l'attuale turbolenza tra le piccole banche statunitensi
Per valutare nello specifico le turbolenze tra le banche locali e di piccole dimensioni degli Stati Uniti, abbiamo costruito un indice di turbolenza basato sull'indice di stress finanziario della Fed di St. Louis, sulle variazioni dei depositi presso le piccole banche e sui flussi nei fondi del mercato monetario. I risultati principali di questo esercizio indicano uno stress grave, ma in via di attenuazione, nel settore delle piccole banche statunitensi rispetto ai precedenti episodi storici di stress.
Dal punto di vista dell'asset allocation, considerando sia i rischi di rialzo che quelli di ribasso in una situazione binaria, manteniamo una visione neutrale sulle azioni dopo il declassamento di febbraio, a seguito della forte performance registrata da quando siamo passati a una posizione di sovrappeso lo scorso ottobre.