Un’inconsueta forza dei mercati azionari cinesi sta dando un po’ di forza alle valute diverse dal dollaro. E il mercato delle opzioni FX lascia intendere che gli investitori potrebbero non essere poi tanto pessimisti sul cambio EUR/USD dopotutto.
USD: analizziamo il ribasso
Su mercati tranquilli, il dollaro sta leggermente scendendo. Potrebbe essere a causa di due fattori. Il primo è che l’indice IPC di gennaio canadese è risultato sotto le attese, innescando un calo di 12bp dei rendimenti a breve scadenza. Gli investitori potrebbero cominciare a pensare che il dato IPC USA di gennaio sia stato un’anomalia e che, quando sarà pubblicato il dato di febbraio il 12 marzo, tornerà la narrazione della disinflazione.
Il secondo fattore è un’inconsueta forza dei mercati azionari cinesi e del renminbi offshore, il CNH (BIT:CNHI). L’indice azionario cinese di riferimento CSI 300 si è staccato del 10% dai recenti minimi. Il rally potrebbe essere dovuto a una combinazione di alcuni acquisti ufficiali di ETF e di alcune misure governative, ma il cambio USD/CNH è sceso sotto 7,20 e sta trascinando con sé i cambi USD/Asia. Come sappiamo, questi trend di solito danno un sottofondo debole al dollaro.
Abbiamo detto questa settimana che un contesto di volatilità bassa significa che i breakout non vanno inseguiti. Quindi, vedremo se il DXY resterà confinato in un range di 103,80-104,40.
EUR: mercato delle opzioni FX meno pessimista
Di recente abbiamo parlato dei bassissimi livelli di volatilità implicita e realizzata della coppia EUR/USD. Al contempo, tuttavia, le inversioni di rischio (il prezzo di una put euro contro una call euro con delta simile) hanno in realtà mostrato un mercato meno pessimista sull’euro. Per esempio, l’inversione di rischio EUR/USD con delta 25 a un anno è salita a -0,77%, l’inclinazione più stretta verso le euro put dall’estate scorsa. Lo stesso si nota per l’inversione del rischio a 3 mesi a -0,29%. Nonostante l’incertezza che circonda l’economia della zona euro, sembra che la convinzione degli investitori su un calo dell’EUR/USD stia svanendo.
Torniamo al breve termine, con il dato sulla fiducia dei consumatori della zona euro per febbraio. Si vede un lieve miglioramento. E se c’è un raggio di sole per l’economia della zona euro è che la crescita dei compensi non sta diminuendo così rapidamente come l’inflazione e che, dopotutto, potrebbe esserci una spinta dall’aumento dei redditi reali.
In giornata, forse non dovremmo entusiasmarci troppo per un po’ di forza dell’euro e forse l’opinione predefinita dovrebbe essere che il cambio EUR/USD rimanga leggermente in rialzo in un range di 1,0780-1,0840.
GBP:23 miliardi di sterline è la cifra
La Resolution Foundation ieri ha pubblicato un report che suggerisce che il cancelliere britannico Jeremy Hunt ha 23 miliardi di sterline di margine di manovra per gli stimoli fiscali nel bilancio del 6 marzo. Questa prospettiva di stimolo fiscale potrebbe essere una delle ragioni per cui la sterlina non sta scendendo più di tanto dopo che il governatore della Banca d’Inghilterra Andrew Bailey ha affermato che la BoE non deve aspettare che l’inflazione raggiunga il 2% per tagliare i tassi. I commenti di Bailey hanno innescato un rally nella parte breve della curva dei Gilt britannici, tuttavia.
Il bilancio britannico del 6 marzo potrebbe far emergere degli elementi imprevisti sugli incentivi dei fondi pensione britannici a investire nei mercati degli asset del Regno Unito. La ridotta capacità di Londra di attrarre importanti quotazioni è stata ben documentata e alcuni incentivi in questo caso (tra cui l’idea aggiuntiva di un conto di risparmio individuale britannico) potrebbero rivelarsi una sorta di jolly per le prospettive della sterlina.
Un dollaro debole potrebbe far salire il cambio GBP/USD a 1,2670/80, ma non seguiremmo la mossa al rialzo.
ZAR: USD/ZAR è tranquillo, fin troppo
Per essere una coppia FX altamente volatile, il cambio USD/ZAR è rimasto eccezionalmente tranquillo. Il bilancio annuale sudafricano rappresenta un considerevole evento di rischio. È un bilancio pre-elettorale, dal momento che le elezioni si terranno a fine maggio.
La sfida per il ministro delle Finanze sudafricano Enoch Godongwana sarà quella di cercare di evitare le agevolazioni pre-elettorali, continuando a dimostrare che la traiettoria debito/PIL del Sudafrica si stabilizzerà intorno al 78% nel 2025/26. Sarà difficile, data la crescita debole. E forse il punto più importante per i mercati forex sarà se il governo deciderà di attingere al fondo di emergenza della Reserve Bank sudafricana per i piani di spesa. Sarebbe un’eventualità molto negativa e probabilmente innescherebbe un forte breakout al rialzo del cambio USD/ZAR.
Una chiusura della coppia USD/ZAR al di sopra della banda di Bollinger a 20 giorni a 19,14 (le bande di Bollinger sono utilizzate come strumento di analisi tecnica per individuare i breakout da regimi di bassa volatilità) suggerirebbe che il rand potrebbe incorrere in molti problemi nel prossimo mese.
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