Un rischio di inflazione più elevato si traduce in un rischio di rialzo dei tassi d’interesse più elevato, a vantaggio delle banche più grandi.
Con la pubblicazione degli utili delle banche questo mese, i macroeconomisti aggiustano le loro previsioni. Poiché le banche regolano il flusso di denaro della Federal Reserve, le loro attività di prestito e di credito modificano il sentimento degli investitori sullo stato di salute generale dell’economia.
Sebbene JPMorgan Chase (NYSE:JPM) e Wells Fargo (NYSE:WFC) abbiano battuto le previsioni sugli utili del primo trimestre del ‘24, le previsioni non proprio ottimistiche di JPMorgan sull’inflazione hanno depresso i titoli bancari. La banca prevede un reddito netto da interessi di 90 miliardi di dollari per il 2024, in pratica un calo rispetto alle previsioni precedenti di 2-3 miliardi di dollari.
Necessaria un’ulteriore copertura nonostante i buoni risultati
Data la minaccia del settore immobiliare commerciale (CRE) che incombe sul settore, dato che i posti vacanti negli uffici sono saliti a un record del 19,6% nel quarto trimestre del ‘23, gli investitori si concentrano ora su un’ulteriore imbottitura. Il presidente della Fed Jerome Powell ha osservato a marzo che il CRE è “forse il rischio più importante per il sistema finanziario”.
Tuttavia, Powell ha anche osservato che il rischio CRE si concentra principalmente nelle banche di piccole e medie dimensioni, prevedendo “perdite da parte di alcune banche”. Per gli investitori, ciò si traduce nella necessità di detenere titoli bancari più ampi, poiché probabilmente assorbiranno un’altra serie di attività e obbligazioni delle banche regionali.
A tal fine, quali sono i titoli bancari meglio posizionati per affrontare le sofferenze finanziarie future?
1. Berkshire Hathaway
Sebbene il conglomerato di Warren Buffett non sia una banca, il suo portafoglio è fortemente esposto al settore finanziario, da Bank of America (NYSE:BAC) (13%) e Ally Financial (NYSE:ALLY) (9,6%) a Capital One (3,3%), Citigroup (2,9%) e Nu Holdings (2,3%).
Sebbene alcuni di questi istituti siano più piccoli, sono più diversificati rispetto al rischio CRE negli Stati Uniti. Un esempio su tutti: Nu Holdings (NU), piattaforma finanziaria dirompente in America Latina, ha sovraperformato sia Bank of America (BAC) che Berkshire Hathaway B (NYSE:BRKb) con rendimenti del 40% su base annua.
Allo stesso tempo, Berkshire ha sovraperformato la sua maggiore partecipazione bancaria, BAC, rispettivamente del 5,8% e dell’11,6% su base annua. Nel suo rapporto annuale 2023, Berkshire ha riportato 51,17 miliardi di dollari di guadagni netti non realizzati dai settori bancario, finanziario e assicurativo. Si tratta di un aumento del 17,2% rispetto al 2022.
Considerando l’intero portafoglio di Berkshire, BRK.B rimane una delle esposizioni di investimento più sicure, con performance superiori alle banche più grandi e al più ampio benchmark di mercato S&P 500 (SPX).
Secondo il WSJ, l’obiettivo di prezzo medio di BRK.B è ora di 453,61 dollari rispetto agli attuali 404,20 dollari per azione, con un potenziale di rendimento del 12%. Rispecchiando la sua esposizione più sicura, anche l’obiettivo di prezzo minimo di BRK.B è superiore al livello attuale, a 430,22 dollari per azione.
2. Wells Fargo & Company
Dalla copertura di Wells Fargo di gennaio, il titolo WFC è salito del 18%, passando da 48 dollari agli attuali 56,62 dollari per azione. Appartenente alla famiglia delle banche di importanza sistemica globale (G-SIB), l’istituto ha registrato una buona performance nell’ultimo rapporto sugli utili del 1° trimestre 2024.
In linea con le sue indicazioni, il reddito da interessi della banca è diminuito dell’8% nel trimestre, poiché i clienti hanno cercato piattaforme di deposito a più alto rendimento come i certificati di deposito (CD). Tuttavia, le entrate complessive di Wells sono aumentate a 20,86 miliardi di dollari rispetto ai 20,20 miliardi previsti da LSEG. Allo stesso modo, l’utile per azione della banca ha superato le previsioni di 1,11 dollari contro gli 1,26 dollari riportati.
L’amministratore delegato della banca, Charlie Scharf, ha osservato che “l’aumento del reddito non da interessi ha più che compensato il previsto calo del reddito netto da interessi”. In particolare, il reddito non da interessi di Wells è aumentato del 17%, raggiungendo gli 8,6 miliardi di dollari rispetto al trimestre dell’anno precedente. Per l’intero anno 2024, la banca non si aspetta sorprese, rimanendo su una previsione di reddito netto da interessi inferiore del 7-9% rispetto al 2023, che è stato riportato a 52,4 miliardi di dollari.
Rispetto al trimestre precedente (Q4 2023), Wells è riuscita anche a ridurre le spese non di interesse del 9% (1,4 miliardi di dollari), che hanno compensato le perdite operative di 633 milioni di dollari. A dodici mesi di distanza, l’obiettivo di prezzo medio di WFC è di 59,81 dollari contro gli attuali 56,62 dollari, secondo l’aggregazione del Nasdaq. Tuttavia, WFC è anche un’azienda che distribuisce dividendi, avendo aumentato la distribuzione dei dividendi in media annua del 3,4% negli ultimi dieci anni, con un rendimento del 2,47% a 1,40 dollari annui per azione.
3. JPMorgan Chase
Gli investitori dovrebbero fare lo stesso, rimanendo all’ombra delle dimensioni e dell’importanza della Federal Reserve. Il titolo JPM ha subito un crollo settimanale del 6,4%, ma ha seguito da vicino il benchmark SPX, rispettivamente al 7,6% e all’8,6% su base annua. Questo senza considerare il pagamento del dividendo annuale della banca, pari a 4,60 dollari per azione.
L’amministratore delegato di JPMorgan, Jamie Dimon, nella sua lettera annuale agli azionisti ha fatto notare che la banca si sta preparando a una forbice di tassi d’interesse ancora più ampia, dall’attuale 5,25-5,50% fino all’8%. Dimon ha ipotizzato che la Fed lo farà in presenza di una confluenza di fattori inflazionistici:
“Tutti i seguenti fattori sembrano essere inflazionistici: la spesa fiscale in corso, la rimilitarizzazione del mondo, la ristrutturazione del commercio globale, il fabbisogno di capitale della nuova economia verde e forse l’aumento dei costi energetici”.
JPMorgan ha registrato un aumento dei ricavi trimestrali dell’8,7% a 41,9 miliardi di dollari, con un utile netto in crescita del 6,3% a 13,4 miliardi di dollari rispetto al trimestre precedente, battendo il consenso di Wall Street. Nonostante le tendenze migratorie verso prodotti di deposito a più alto rendimento, il reddito netto da interessi della banca è aumentato dell’11% a 23,2 miliardi di dollari, o del 5%, senza la First Republic.
Per il 2024, JPMorgan ha comunque alzato le previsioni sul reddito netto da interessi a 89 miliardi di dollari, un miliardo in più rispetto alla precedente proiezione, ma non così alto come gli investitori si aspettavano. Ora leggermente scontato a 184,89 dollari, l’obiettivo di prezzo medio di JPM è di 204,53 dollari a dodici mesi, secondo i dati del Nasdaq. La stima più bassa è di 160 dollari, mentre la più alta è di 229 dollari per azione.
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